3—5月為聚酯傳統(tǒng)需求旺季，有助于降低聚酯庫(kù)存，增加PTA需求。短期PTA期價(jià)會(huì)在9000一線寬幅振蕩，中期依然有上沖的可能。

　　近5年聚酯月度產(chǎn)量走勢(shì)

　　

 

　　春節(jié)后，PTA期價(jià)圍繞9000一線寬幅振蕩，主要是受下游聚酯高庫(kù)存拖累。展望后市，PTA原料價(jià)格依舊處于上升通道，3—5月為聚酯傳統(tǒng)需求旺季，有助于降低聚酯庫(kù)存，增加PTA需求。因此，PTA期價(jià)短期區(qū)間振蕩，中期將緩慢上揚(yáng)。

　　原油仍處上升通道

　　金融市場(chǎng)的上漲或下跌，與其說(shuō)是由經(jīng)濟(jì)決定，不如說(shuō)是由流動(dòng)性決定。2月以來(lái)，英國(guó)和日本先后重啟了量化寬松政策。美國(guó)為了降低房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金成本，除了維持低利率之外，近日又稱，如果決定在未來(lái)幾個(gè)月采取新的措施提振經(jīng)濟(jì)，將考慮一種新型的債券購(gòu)買計(jì)劃。中國(guó)2月下旬下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，3月期的SHIBOR顯著下滑。全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施的寬松貨幣政策是金融市場(chǎng)大幅上漲的根本所在。道指已經(jīng)創(chuàng)下金融危機(jī)以來(lái)的新高，農(nóng)產(chǎn)品(000061)、倫銅也處于上升趨勢(shì)。

　　作為商品市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，原油價(jià)格的漲跌并不完全取決于供需面。例如，2009年2月油價(jià)企穩(wěn)回升時(shí)，需求仍在下滑。對(duì)目前的原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，不僅流動(dòng)性在支撐著油價(jià)，同時(shí)伊朗問(wèn)題也在繼續(xù)發(fā)揮利多作用。此外，盡管原油供需面表現(xiàn)一般，但考慮到汽油消費(fèi)的季節(jié)性，3月之后原油需求將逐步增加，原油消費(fèi)或?qū)⒌玫礁纳啤Ｎ覀冋J(rèn)為，原油仍處于上行通道，短暫振蕩后可能將再度走高。原油的強(qiáng)勢(shì)為其下游化工品奠定了運(yùn)行的總基調(diào)。

　　PX后市仍將走強(qiáng)

　　自去年11月以來(lái)，PX價(jià)格穩(wěn)步攀升，增強(qiáng)了對(duì)PTA的成本支撐。上游原料原油和石腦油的上漲是PX強(qiáng)勢(shì)的推動(dòng)力，而PX與PTA產(chǎn)能增速的不匹配則加大了PX的漲幅。此外，一季度東南亞地區(qū)和中東地區(qū)芳烴裝置檢修較多，市場(chǎng)供應(yīng)有限。PX與MX的差價(jià)目前在246美元/噸，略有盈余;一體化裝置的乙烯和石腦油差價(jià)目前在198美元/噸，依舊處于近3年的均值下限。石化煉廠的低收益將限制PX的產(chǎn)出，從而對(duì)PX價(jià)格形成支撐。同時(shí)原油仍處于上升通道，PX后市仍將走強(qiáng)。

　　產(chǎn)銷旺季促使聚酯庫(kù)存降低

　　上游成本推升并未帶來(lái)PTA價(jià)格的上漲，近期制約PTA價(jià)格的關(guān)鍵在于下游聚酯的高位庫(kù)存。截至3月9日，行業(yè)平均滌絲庫(kù)存已經(jīng)升至2010年5月以來(lái)的新高：POY庫(kù)存多在17—18天，DTY庫(kù)存在35天附近，F(xiàn)DY庫(kù)存在22天偏上，滌短庫(kù)存在15天附近。面臨高庫(kù)存壓力，部分聚酯工廠已經(jīng)降幅檢修，近一個(gè)月來(lái)聚酯負(fù)荷從89.1%降至86.2%。

　　但同時(shí)我們也要看到，每年3—5月是PTA下游聚酯行業(yè)傳統(tǒng)的銷售旺季，分析2006—2011年聚酯月度產(chǎn)量走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)，僅在2008年爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)，聚酯3月份產(chǎn)量達(dá)到頂點(diǎn)后逐步下滑，其余年份均符合春季為產(chǎn)銷旺季的規(guī)律。因此，在不發(fā)生特大意外的前提下，今年的聚酯產(chǎn)銷旺季將會(huì)如約而來(lái)，從而降低聚酯庫(kù)存，提振PTA需求。

　　終端紡織服裝行業(yè)將逐步向好

　　終端方面，因?yàn)榧徔椘髽I(yè)數(shù)量眾多，且情況各異，很難得出目前的總體概況。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年1月份，全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝商品零售額同比僅增長(zhǎng)12.3%，同月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口同比下降0.42%，金融危機(jī)后首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，終端低迷雖有外圍經(jīng)濟(jì)體疲弱因素影響，但更多的是春節(jié)假期因素所致。

　　目前，歐美經(jīng)濟(jì)體較2011年出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，我國(guó)又把增加內(nèi)需作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)，后期紡織服裝行業(yè)的內(nèi)銷、出口形勢(shì)必將逐步轉(zhuǎn)好。

　　總之，上游原油、PX處于上升通道，下游聚酯將迎來(lái)3—5月的產(chǎn)銷旺季，而終端需求雖然較為低迷，但隨著外圍經(jīng)濟(jì)向好也將會(huì)有所起色。此外，PTA行業(yè)的高度壟斷性不會(huì)允許其價(jià)格長(zhǎng)期低于成本，因此短期PTA期價(jià)會(huì)在9000一線寬幅振蕩，中期依然有上沖的可能。