截至7月30日，ICE美棉跌幅達到24%(最高點-最低點)，鄭棉跌幅15.3%。盤面去看，內外棉花期價均已回到2010年行情前價位，筆者認為下跌動能暫緩，做空風險加大，技術面存在超跌，如果ICE美棉12月跌至60美分，大膽買入并持有。國內棉市在形勢未明朗前，可以考慮價差對沖，比如買1411拋1501，目前價差710。如果時間充裕，價差在10月份之前有回調至600下方，建議繼續(xù)考慮。而單邊可輕倉嘗試做反彈。

中國棉花進口驟減，美棉出口受阻

眾所周知，中國是美棉進口第一大國，近兩年來，國內棉花行情急劇下滑，紡織企業(yè)用棉量減少，不少企業(yè)轉型以進口棉紗代替部分棉花加工。據(jù)USDA供需數(shù)據(jù)顯示，14/15年度中國棉花進口量為174.2萬噸，較13/14年度進口減少119.7萬噸，也是近五個年度以來進口最少的年份。受此影響，美棉出口量降為222.1萬噸，同比減少8.5萬噸。美棉的出口減少量小于中國進口量，主要原因在于孟加拉、巴基斯坦等國進口增多。

國內企業(yè)開工率下降，庫存偏低

同樣的，13/14年度中國棉花消費量也是近五年以來最低值751.2萬噸，同比減少32萬噸。14/15年度小幅向上修正至794.7萬噸。中國棉花庫存消費比下調5個百分點。因此，可以初步判定，13/14年度會是近年來最糟糕的年份，包括價格、企業(yè)經(jīng)營狀況、市場行情。經(jīng)過一段時間調整，目前國內紡織企業(yè)開工率普遍維持在90%~100%之間，10萬錠以下企業(yè)開工率較低，主要原因在于訂單不足。而開工率相對高的企業(yè)是為了防止人員流失。所以，截至2014年6月，國內棉花工商業(yè)庫存總量僅有113.31萬噸，同比減少50%，其中棉花商業(yè)庫存為60萬噸，工業(yè)庫存為53.31萬噸，分別同比減少56.5%、42.8%。這一點恰好說明，當前國內棉花貿易商的處境也很尷尬。但庫存低的現(xiàn)狀為后市紡織企業(yè)補充庫存奠定基礎。中期來看利多棉市。

國儲投放于8月底結束，國內供應壓力緩解

上述分析得知，13/14年度是國內供應最為過剩的一年，庫存消費比也達到了175%。原因主要是國儲的投放與需求的萎靡之間的矛盾。截至7月29日，儲備棉累計成交總量為229.5萬噸，成交比例為22.31%。30日，中國棉花協(xié)會和中國棉紡織行業(yè)協(xié)會告知，國家儲備棉將于8月底停止投放，為新棉收購、銷售騰出空間。結合美棉可供出口不多，所以，9月份之后的棉花供需矛盾不會進一步激化，反而會有所緩解，而新棉的大量上市要在10月份之后，因此，國內棉市將迎來一波反彈。加上8月份又是天氣炒作月，故再做空不適合。

總結

美棉的大跌釋放了做空動能，進一步下跌可能性減小。內外棉花價差已經(jīng)回到3000點上方，恰好處于均值附近。故未來內外棉花博弈加劇，短期建議內外都不做空。關注供需矛盾緩解后的反彈機會，價差方面可以考慮買近拋遠。