板塊業(yè)績繼續(xù)向下,估值主導股價波動.

服裝家紡板塊2014Q1實現(xiàn)營業(yè)收入191.31億元(-5.1%);實現(xiàn)凈利潤14.82億元(-11.27%),業(yè)績降幅有所收窄,但資產負債表仍未明顯修復。在板塊業(yè)績向下的背景下,估值仍是主導股價波動的主要因素。

需求端:增速下滑,結構性分化態(tài)勢延續(xù).

從2010年至今,服裝家紡行業(yè)需求增速在整體需求增速下臺階、行業(yè)可選消費屬性凸顯的背景下逐漸下滑。同時,服裝家紡行業(yè)線上渠道優(yōu)于線下渠道的結構性分化態(tài)勢仍在繼續(xù)。

供給端:兩大變量繼續(xù)加劇競爭態(tài)勢.

從供給端來看,電商降低了行業(yè)進入門檻,以快時尚品牌為代表的行業(yè)新進入者對現(xiàn)有品牌產生替代效應。兩大變量繼續(xù)加劇行業(yè)競爭。

自上而下不輕易樂觀,自下而上不放棄希望.

在供需兩端未出現(xiàn)明顯向好的跡象、公司經營數(shù)據及財務數(shù)據未出現(xiàn)明顯改善、O2O等估值修復驅動因素動力減弱的背景下,維持對板塊“中性”評級。同時,自下而上,按照兩條線尋找投資標的:1)依靠依靠模式創(chuàng)新、產品定位等內生因素超越競爭對手的公司,推薦海瀾之家;2)經營數(shù)據、財務指標等方面存在邊際改善的公司,推薦森馬服飾。