PTA期貨主力1409合約價格自5月9日開始反彈，目前逼近反彈高點6666元/噸。我們認為，PTA此輪上漲主要是由亞洲多家PX生產(chǎn)企業(yè)裝置推遲重啟和PTA企業(yè)采取限產(chǎn)保價的策略引發(fā)的，PTA終端需求并沒有明顯好轉(zhuǎn)，因此，一旦PX企業(yè)裝置重啟，PTA生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況改善，則PTA反彈行情可能戛然而止，重新回歸低位振蕩。

PTA價格已經(jīng)處于底部

PTA總成本大致為：PX進口價格×增值稅×進口關(guān)稅×匯率+固定成本。套用這個公式，我們發(fā)現(xiàn)，目前PTA生產(chǎn)企業(yè)處在虧損的境地，并且這一虧損在5月12日達到歷史最大值。從西方經(jīng)濟學(xué)理論來看，當(dāng)商品價格跌破總成本但仍在可變成本之上的時候，企業(yè)會繼續(xù)生產(chǎn)，因為這個時候PTA的銷售價格還是在原材料價格之上的。我們發(fā)現(xiàn)，從上市以來，PTA價格從來沒有跌破可變成本，可變成本對PTA價格的支撐是有效的。

那么我們計算PTA的成本支撐只需要考慮一個變量，即PX。首先，雖然目前上游原油市場多頭有獲利了結(jié)跡象，但是進入7月，原油進入消費旺季，加之颶風(fēng)天氣增多，原油下跌的時間和空間都相對有限，后市可能呈現(xiàn)高位振蕩格局。其次，PX企業(yè)裝置重啟需要幾個月的時間，短期內(nèi)PX的供給仍會相對緊張，PX價格短期很難下挫。在PX價格不會大幅下挫的前提下，我們可以推測出，理論上PTA下跌空間最多只有400元/噸，因此我們推斷PTA的價格已經(jīng)處于底部。

需求對上漲行情貢獻有限

數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，聚酯切片開工率為69%，滌綸長絲開工率為78%，滌綸短纖開工率為73%，三者開工率和3、4月相比沒有明顯變化，變化的是PTA的開工率下降到59.46%。我們認為，下游需求對此輪PTA上漲行情的貢獻相當(dāng)有限，而沒有需求支撐，上漲行情很難長久。

結(jié)論

短期內(nèi)受PX供給減少影響，PTA可變成本上移，PTA下跌空間有限，但是由于需求沒有明顯改善，PTA上漲很難持續(xù)，因此PTA市場后期將呈底部寬幅振蕩走勢。