預(yù)測(cè)2012/13年度全球羊毛產(chǎn)量為105.5萬(wàn)噸，消費(fèi)量為104.5萬(wàn)噸。羊毛的最大產(chǎn)地是澳大利亞，最大的生產(chǎn)國(guó)是中國(guó)，最大的消費(fèi)區(qū)域是歐盟。

近2年的變化價(jià)格有三段:其一高漲期:自2010年9月-2011年6月，漲幅超過(guò)60%，主要原因是歐洲對(duì)羊毛需求的高漲帶動(dòng)中國(guó)在內(nèi)的眾多羊毛加工國(guó)加大力度采購(gòu)羊毛，同時(shí)全球流動(dòng)性泛濫也帶來(lái)巨大的投機(jī)性需求;其二是初次回調(diào)期:自2011年6月-2011年9月，價(jià)格跌幅15%左右，這主要是源于流動(dòng)性退潮，帶來(lái)的投機(jī)需求減少所致;其三是再次回調(diào)期:自2012年1月-2012年9月，價(jià)格下跌20%左右，這主要是歐債危機(jī)影響下，歐洲對(duì)羊毛的消費(fèi)需求開(kāi)始大幅萎縮，其它地區(qū)需求也受經(jīng)濟(jì)衰退影響，無(wú)法彌補(bǔ)歐洲需求的減少，從而使得價(jià)格一路下滑。

鑒于羊毛采購(gòu)到成衣出售，中間有3-4季度的時(shí)滯，因此，自年初以來(lái)的一波羊毛價(jià)格下跌帶來(lái)的成本減少，自12Q3季開(kāi)始體現(xiàn)在公司的毛利率上，而男裝中西服所用毛料最多，并且秋冬季產(chǎn)品的毛料使用也更多一些，因此，此輪成本下降對(duì)男裝類企業(yè)的正面影響更大。西服的生產(chǎn)成本我們做了一個(gè)簡(jiǎn)要的拆分，毛料占總成本的60%左右，同時(shí)我們估測(cè)男裝企業(yè)中，西服及其它用毛料的品類占比在35-40%之間。我們認(rèn)為，歐債危機(jī)無(wú)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇的背景下，羊毛價(jià)格低迷的情況還將持續(xù)，因此，毛利率提升的過(guò)程將在未來(lái)2-4個(gè)季度內(nèi)持續(xù)。

通過(guò)我們測(cè)算，在假定毛料品類占比不變、13年春夏產(chǎn)品不提價(jià)的情況下，年初以來(lái)毛料成本下降20%，可以給以下4家男裝企業(yè)帶來(lái)的影響有:未來(lái)1年內(nèi)，帶來(lái)1.5-2%的毛利率提升，按影響大小排序?yàn)槠咂ダ�、九牧王、�?bào)喜鳥(niǎo)、卡奴迪路;帶來(lái)4-10%的凈利率增速提升，按影響大小排序?yàn)槠咂ダ�、�?bào)喜鳥(niǎo)、九牧王、卡奴迪路。

投資建議:對(duì)于男裝行業(yè)，我們的看法是:1、10和11年行業(yè)積累下來(lái)的存貨已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)出壓力，于是13年春夏訂貨會(huì)各男裝公司增速要較同期增速下滑10-20%;2、男裝板塊在半年報(bào)公布以來(lái)，下跌了30%左右，已經(jīng)充分反映了對(duì)13年訂貨會(huì)增速下滑的擔(dān)憂;3、雖然預(yù)期13年上半年社會(huì)消費(fèi)不會(huì)有明顯改善，但男裝企業(yè)仍在進(jìn)行的外延擴(kuò)張還可保證一定的收入增長(zhǎng);4、在不考慮品牌附加值帶來(lái)的產(chǎn)品提價(jià)因素下，我們測(cè)算男裝企業(yè)毛利率仍可提升1.5-2%，凈利潤(rùn)增速可提升4-10%，這是其它服裝子行業(yè)所不具備的機(jī)會(huì)。因此，相較于服裝板塊，男裝行業(yè)更易取得超出市場(chǎng)預(yù)期的成績(jī)，投資機(jī)會(huì)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。