颶風sandy對美國棉區(qū)的影響微乎其微，美棉質量擔憂利多宣告結束。在缺乏新的利多消息支撐的情況下，國際棉花價格追隨偏空基本面下行，美棉指數跌破72.5美分/磅支撐。筆者認為，經濟數據轉好將提振市場信心，近一階段我國國內棉花可流通數量持續(xù)減少，將對棉花構成較強支撐。

經濟出現趨穩(wěn)跡象

中國物流與采購聯合會11月1日發(fā)布的報告顯示，10月份中國制造業(yè)采購經理指數(PMI)為50.2%，重新回到枯榮線之上。分項數據中，9月終值為47.9。生產指數為52.1%，比上月上升0.8個百分點，增速連續(xù)兩個月加快，顯示制造業(yè)生產出現一定程度復蘇；新訂單指數為50.4%，比上月上升0.6個百分點，是今年5月以來首次回升至臨界點以上。同日公布的匯豐PMI終值升至49.5，較9月值上升1.6%。其中，新訂單指數終值為51.2，創(chuàng)12個月新高。

分析這兩家機構給出的數據，有個很值得關注的變化是新訂單指數經過兩個月的反彈已回到50%的水平之上，指數的相互驗證表明制造業(yè)訂貨量由降轉升，市場需求已經有所好轉。再結合前期公布的GDP、規(guī)模以上企業(yè)利潤等數據，可以認為中國經濟已經趨穩(wěn)，未來筑底回升的可能性較大。

國內新棉可流通量階段性減少

筆者對未來一段時間國內市場的供應持中性偏緊的觀點，主要的理由來自于收儲量的持續(xù)增加。截至11月2日，2012年國家棉花臨時收儲累計成交192.45萬噸，占預測產量的27.73%，其中新疆累計成交137.83萬噸，內地累計成交54.62萬噸。雖然收儲成交占總產量的絕對比例并不高，但從生產進度來看，收儲已經實質改善了現階段的棉花供求關系。中國纖維檢驗局提供的數據顯示，截止到2012年11月2日，2012棉花年度全國共有1619家棉花加工企業(yè)按照棉花質量檢驗體制改革方案的要求加工棉花并進行公證檢驗，檢驗量達到995.53萬包，225.37萬噸。換句話說，本年度已公檢的新棉已經有85.39%已經進入國家儲備，剩余數量僅為32.92萬噸，考慮到通過檢驗的棉花中有部分還在等待交儲，實際能流入市場的數量非常有限。

政策風險成上行最大阻力

雖然從靜態(tài)數據看，短期基本面有利于價格的上行，但鄭棉實際的走勢依舊疲弱，這主要對拋儲的擔憂壓制了國內棉花期現價格的上行。由于國家曾在9月時低于成本價輪庫100萬噸，使收儲期內拋儲甚至不順價競賣有前例可循，市場近期流傳的“國家將拋出2008年及2011年進口的美棉以緩解紡織企業(yè)用棉難問題”之類消息的可信度變高。

除了拋儲，配額政策的不確定也使得價格的方向充滿變數。從官方數據可知，2012年國家分三次發(fā)放棉花進口配額340萬噸，而根據海關統計，今年前9個月累計進口棉花已達402.94萬噸，同比增加208.64萬噸，其中9月單月進口26.29萬噸。若以四季度每月進口20萬噸推算，2012年將有超過100萬噸棉花無法清關。在拋儲常態(tài)化的預期下，配額政策就顯得非常重要。若繼續(xù)大量發(fā)放配額，市場將很容易被內外盤巨大的價差擊潰，反過來，若2013年度發(fā)放配額數量不多，則價格變動將取決于內外價差的大小。簡單地說，國內外棉花價差擴大，由于直接交40%關稅即可清關的規(guī)則存在，進口棉數量或將維持增長，對國內價格構成壓力。但若國際棉花價格在68美分/磅以上長期波動，國內棉花去庫存的進程將開始，這意味著棉花價格有望在2012/2013年度開始筑底之路。

綜上所述，目前棉花市場最大的問題是政策的不確定性。在隨時可能拋儲的情況下，棉花價格很難走出穩(wěn)定的趨勢性行情。如果不考慮拋儲，棉花市場供求關系正在轉向對多頭有利，年底之前投資者都可考慮逢低買入，19900以上注意止盈。