本周紐約期棉走強(qiáng)，12月合約漲14點，收于收于76.94美分。

自上周五跌至74.72美分低點之后，市場一路攀升，回到77美分。但是，由于成交量萎縮，在9000-14000手之間，空盤量自上周四幾乎沒有變化。這告訴我們，目前市場能量不足，最后四個交易日價格上漲可能是因為缺少賣盤，而不是因為市場有強(qiáng)勁的買盤，潛在賣方不愿意看跌行情，因為颶風(fēng)艾薩克進(jìn)入三角洲地區(qū)，同時，大豆?jié)q至歷史新高。

周二夜間，颶風(fēng)艾薩克登陸時是一級風(fēng)暴，給三角洲南部地區(qū)帶來暴雨。從棉花角度看，路易斯安那州可能是受大這場暴風(fēng)雨影響最大的州，雖然我們預(yù)期密西西比州和阿肯色州的損失很小。這場暴風(fēng)雨給美國棉花造成的總體影響應(yīng)該是最小的，因為路易斯安那州只生產(chǎn)大約400,000包棉花，或者僅僅是美國總產(chǎn)量的2%。然而，這場颶風(fēng)讓人們記起，棉花依然很容易受到惡劣天氣的損害，我們因此預(yù)期，在大范圍采摘棉花之前，現(xiàn)貨貿(mào)易拋售力度不會加大。

由于紡織廠似乎不急于增加采購數(shù)量，只買他們立即需要的棉花，因此，成交進(jìn)度相對緩慢。截至8月23日為止的一周，兩個市場年度美國陸地棉和皮馬棉出口銷售僅僅98,900標(biāo)準(zhǔn)出口包。全年出口委托總量現(xiàn)在為470萬統(tǒng)計包，其中，到目前為止僅僅出口50萬包。與去年相比，銷售數(shù)量同比大約滯后230萬包。正如我們以前指出的，美國出口的命運取決于中國在今年愿意進(jìn)口多少棉花，雖然中國的庫存龐大。

到目前為止，中國持有大約170萬統(tǒng)計包，略低于去年的190萬包庫存。然而，中國在今年剩余時間增加進(jìn)口配額的機(jī)會不大。中國似乎愿意拍賣30萬噸戰(zhàn)略儲備，價格為18,500元/噸，或者大約133美分/磅。這部分棉花顯然是2011/12年新疆棉花，是國家儲備公司在去年以19800元/噸支持價格收購的。雖然拋售數(shù)量不會超過138萬統(tǒng)計包，但這已經(jīng)與過去明顯不同，因為這是中國第一次以虧損價格拋售儲備棉。

我們相信，中國的棉花政策將是今年最重要價格因素，現(xiàn)在大家還在猜測，中國會怎么做。中國面臨一個巨大的難題，因為不僅中國有400多萬噸儲備棉庫存(包括國產(chǎn)和進(jìn)口棉花)，但是，中國今年繼續(xù)按照支持價格收購棉花，今年的收購價格為20400元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)和國際市場價格。

雖然中國的支持價格對農(nóng)民非常有利，但卻不利于做出口的紡織公司。去年，中國通過允許進(jìn)口便宜的棉花和紗線，解決這一問題，但是，這種方法有顯而易見的局限性。中國決定以虧損價格投放儲備庫存，可能預(yù)示，本年度的政策可能發(fā)生轉(zhuǎn)變，這種變化可能對國際價格不利。中國今年產(chǎn)量缺口可能僅有800萬包，如果這個缺口至少部分從儲備庫存中填補(bǔ)，而不是進(jìn)口，那么，世界上將有很多棉花尋找婆家，尤其是美國棉花。

雖然我們看到短期基本面利空，但市場將繼續(xù)從強(qiáng)勁的谷物和大豆價格以及投機(jī)商買盤中得到利好支持。資金經(jīng)理們繼續(xù)看好商品市場，并增持期貨及期權(quán)多頭部位，使得期棉和期權(quán)部位增加到15個月最高水平。雖然從6月初以來，GSCI現(xiàn)貨指數(shù)(24種商品指數(shù))已經(jīng)上漲超過20%，部分是因為干旱，部分是因為美聯(lián)儲的寬松貨幣政策。讓基金經(jīng)理們有信心進(jìn)入資產(chǎn)市場的多頭。但是，由于經(jīng)濟(jì)仍然沒有適當(dāng)?shù)脑鲩L引擎，因此，將依賴于進(jìn)一步刺激，才能保持經(jīng)濟(jì)增長。交易商們將因此集中精力傾聽伯南克在懷俄明州召開的央行行長會議上怎么說。如果美聯(lián)儲在繼續(xù)印制鈔票方面，達(dá)不到市場的高預(yù)期，那么，整個商品市場將會出現(xiàn)一些獲利回吐。

那么，我們要何去何從？市場在橫盤整理，等待一些東西為市場提供能量。由于在新棉供應(yīng)進(jìn)入市場之前，現(xiàn)貨市場依然緊張，到目前為止，不存在作物生長壓力，而外部市場的影響為棉花價格提供支持。然而，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，一旦收成壓力開始顯現(xiàn)，市場將趨于下行。由于12月/7月價差僅僅有2美分的持倉費，由于與去年相比中國進(jìn)口積極性減弱，但是，在不遠(yuǎn)的將來，應(yīng)該有很多棉花尋找落腳之處。只有當(dāng)新棉減少至可控制的水平，市場開始討論新棉種植問題的時候，我們才可能最終看到持久的價格反彈。