2012年前4月來(lái)紡織服裝出口基本沒(méi)有增長(zhǎng)，符合我們之前預(yù)期，另外2012年全年出口不容樂(lè)觀。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年前4月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口688.2億美元，與上年同期的685億美元比較，幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。其中服裝出口399.7億美元，同比上升1%;紡織品出口288.5億美元，同比下降0.3%。出口數(shù)據(jù)的下滑，符合我們?nèi)ツ昴甑滓约敖衲昴瓿醯念A(yù)期。紡織服裝出口增速下降主要由于出口產(chǎn)品價(jià)格從去年三季度開始逐漸隨原材料價(jià)格下降而下降，出口產(chǎn)品價(jià)格的下降。2012年隨著出口產(chǎn)品價(jià)格下降以及低檔產(chǎn)品訂單的外移，2012年出口不容樂(lè)觀。

中國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)具有其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)家所無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。多年來(lái)，由于中國(guó)紡織業(yè)由于具有完整、先進(jìn)的產(chǎn)業(yè)鏈，中高檔服裝紡織品面料生產(chǎn)能力較強(qiáng)，歐美等國(guó)的品牌服裝企業(yè)從中國(guó)大量進(jìn)口面料，進(jìn)而再加工成服裝。另外產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)，使得中國(guó)生產(chǎn)企業(yè)在信息、物流等方面非常便利。這些都是其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)家所不具備得。據(jù)美國(guó)商務(wù)部紡品處統(tǒng)計(jì)，09年前11月中國(guó)出口美國(guó)的布類產(chǎn)品為1716.30百萬(wàn)平方公尺，市場(chǎng)占有率為25.44%。同樣除了服裝面料以外的其它紡織品如:紗、纖維等在歐美地區(qū)同樣也是市場(chǎng)占有率也較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)家遙遙領(lǐng)先。

由于中國(guó)具有較強(qiáng)的紡織產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)行業(yè)調(diào)整方向?qū)⑾?ldquo;承接國(guó)際中高端紡織品向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移”發(fā)展。未來(lái)我們認(rèn)為中國(guó)的勞動(dòng)力成本在不斷提高，雖然與東盟等一些國(guó)家在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)失去了成本優(yōu)勢(shì)，低端產(chǎn)品無(wú)法與之抗衡，但是在中高端產(chǎn)品上中國(guó)的勞動(dòng)力成本與歐美日韓比較仍具有一定的優(yōu)勢(shì)，因此在2012年行業(yè)調(diào)整階段，中國(guó)將最有可能逐步承接目前歐美日韓等國(guó)中高端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

紡織各子行業(yè)龍頭企業(yè)在行業(yè)調(diào)整中有望獲得較大的發(fā)展，建議關(guān)注。雖然2012年紡織服裝出口全年增速將放緩，但是我們認(rèn)為這段調(diào)整時(shí)期是必然的，未來(lái)國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)將承接全球中高端紡織產(chǎn)品向中國(guó)轉(zhuǎn)移，逐漸擺脫“全球紡織加工廠”的地位。因此目前國(guó)內(nèi)紡織子行業(yè)龍頭企業(yè)，在研發(fā)、技術(shù)和設(shè)備方面更具有優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過(guò)調(diào)整，將獲得較大的發(fā)展機(jī)遇。值得關(guān)注的上市公司有:魯泰A、嘉麟杰、華孚色紡。

風(fēng)險(xiǎn)提示:未來(lái)人民幣升值幅度過(guò)大將吞噬企業(yè)的訂單利潤(rùn)，將影響企業(yè)效益。

一、2012年前4月紡織服裝出口金額幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，符合我們之前預(yù)期

根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年前4月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口688.2億美元，與上年同期的685億美元比較，幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。其中服裝出口399.7億美元，同比上升1%;紡織品出口288.5億美元，同比下降0.3%。

紡織服裝出口增速下降主要由于出口產(chǎn)品價(jià)格從去年三季度開始逐漸隨原材料價(jià)格下降而下降，出口產(chǎn)品價(jià)格的下降，使得國(guó)內(nèi)紡織品服裝出口金額增長(zhǎng)幅度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。另外隨著國(guó)際訂單從中國(guó)外流，使得中國(guó)出口訂單總量，呈下降趨勢(shì)。這一結(jié)果符合我們前期對(duì)紡織品服裝出口形勢(shì)的判斷。如圖表1和圖表2。

二、企業(yè)開工不足預(yù)示行業(yè)二季度將“旺季不旺”

二季度是紡織行業(yè)傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，但是今年二季度由于受制于訂單成交較少、成本壓力大和前景不明朗等因素影響，目前坯布企業(yè)庫(kù)存大、開機(jī)率普遍不足，據(jù)棉紡織網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前坯布企業(yè)開機(jī)率60%，現(xiàn)貨庫(kù)存在35-40 天以上，河北、山東、遼寧、湖北和陜西等地區(qū)企業(yè)半開半停的現(xiàn)象較多，4 月份清明節(jié)不少企業(yè)放假2-3 天，部分企業(yè)放假4-5 天左右，較往年同期明顯增多，多數(shù)對(duì)后市不太看好。

我們預(yù)計(jì)，隨著原材料價(jià)格的回落，以及行業(yè)訂單向他國(guó)轉(zhuǎn)移，2012年紡織品服裝出口金額增長(zhǎng)不容樂(lè)觀。

三、未來(lái)國(guó)際中高端紡織產(chǎn)品生產(chǎn)將向中國(guó)轉(zhuǎn)移，子行業(yè)龍頭企業(yè)將有機(jī)會(huì)獲益

目前，中國(guó)勞動(dòng)力成本在不斷地上升，而且這一趨勢(shì)將不可逆轉(zhuǎn)，中國(guó)紡織服裝產(chǎn)業(yè)依靠廉價(jià)勞動(dòng)力參與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。中國(guó)未來(lái)紡織企業(yè)生存的重要條件就是增加產(chǎn)品附加值，這也是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的。

中國(guó)的紡織產(chǎn)業(yè)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)是其他一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)家所不具備的，而且這些優(yōu)勢(shì)也并不時(shí)短時(shí)期內(nèi)能夠形成的。

多年來(lái)，由于中國(guó)紡織業(yè)由于具有完整、先進(jìn)的產(chǎn)業(yè)鏈，中高檔服裝紡織品面料生產(chǎn)能力較強(qiáng)，歐美等國(guó)的品牌服裝企業(yè)從中國(guó)大量進(jìn)口面料，進(jìn)而再加工成服裝。另外產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)，使得中國(guó)生產(chǎn)企業(yè)在信息、物流等方面非常便利。這些都是其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)家所不具備得。據(jù)美國(guó)商務(wù)部紡品處統(tǒng)計(jì)，09年前11月中國(guó)出口美國(guó)的布類產(chǎn)品為1716.30百萬(wàn)平方公尺，市場(chǎng)占有率為25.44%。同樣除了服裝面料以外的其它紡織品如：紗、纖維等在歐美地區(qū)同樣也是市場(chǎng)占有率也較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)家遙遙領(lǐng)先。

因此，我們認(rèn)為中國(guó)的勞動(dòng)力成本在不斷提高，雖然與東盟等一些國(guó)家在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)失去了成本優(yōu)勢(shì)，低端產(chǎn)品無(wú)法與之抗衡，但是在中高端產(chǎn)品上中國(guó)的勞動(dòng)力成本與歐美日韓比較仍具有一定的優(yōu)勢(shì)，因此未來(lái)一段時(shí)間，中國(guó)將最有可能承接目前歐美日韓等國(guó)中高端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。具體全球紡織產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移如圖表3。

四、繼續(xù)關(guān)注紗線、坯布、面料龍頭企業(yè)

在整個(gè)紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈中，越往下游如服裝、家紡等終端產(chǎn)品對(duì)外依存度越強(qiáng)。雖然上游棉花、紗線、棉布等產(chǎn)品主要以內(nèi)銷為主，直接出口比重相對(duì)較少，但是，終端產(chǎn)品出口形勢(shì)的好壞會(huì)間接影響上游紗布、棉花的產(chǎn)銷狀況及行情走勢(shì)，特別是近年來(lái)上下游市場(chǎng)相互影響和快速傳導(dǎo)的效果明顯。

2012年歐美等主要出口市場(chǎng)需求難以好轉(zhuǎn)、匯率波動(dòng)和貿(mào)易摩擦、以及新興市場(chǎng)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致中國(guó)訂單外流等因素的存在，行業(yè)總體出口將會(huì)有所下滑，這將直接導(dǎo)致整個(gè)紡織行業(yè)生產(chǎn)的景氣度回升。

雖然2012年紡織服裝出口全年增速將放緩，但是我們認(rèn)為這段調(diào)整時(shí)期是必然的，未來(lái)國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)將承接全球中高端紡織產(chǎn)品向中國(guó)轉(zhuǎn)移，逐漸擺脫“全球紡織加工廠”的地位。因此我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)紡織子行業(yè)龍頭企業(yè)，在研發(fā)、技術(shù)和設(shè)備方面更具有優(yōu)勢(shì)，將在未來(lái)幾年具有較大的增長(zhǎng)空間。

目前國(guó)內(nèi)以紗線、坯布、面料為主業(yè)的上市公司有：魯泰A、嘉麟杰、華茂股份、華孚色紡等。這些公司值得關(guān)注。 (中投證券)