互聯(lián)網(wǎng)沖擊常態(tài)化,探索供應(yīng)鏈及零售模式轉(zhuǎn)型:“外延擴張+內(nèi)生提價”的邏輯被經(jīng)濟下滑、互聯(lián)網(wǎng)沖擊破壞,在外界影響常態(tài)化的背景下,傳統(tǒng)服裝行業(yè)已進(jìn)入深度轉(zhuǎn)型期。電商方面,多數(shù)企業(yè)大力發(fā)展線上業(yè)務(wù),移動電商的快速發(fā)展則增加了線下企業(yè)致勝的籌碼;經(jīng)營模式方面,服裝企業(yè)通過供應(yīng)鏈及渠道的雙重改革,提升上下游反應(yīng)速度,減少中間環(huán)節(jié)以提供更具性價比及品牌影響力的產(chǎn)品。

行業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)起云涌,并購重組層出不窮:今年以來跨行業(yè)/同行業(yè)并購數(shù)量分別達(dá)17/11起,并購重組案例數(shù)量逐漸攀升。本報告梳理了跨行業(yè)并購、跨行業(yè)重組、同行業(yè)橫向及縱向收購四大方向的轉(zhuǎn)型邏輯,并對行業(yè)存轉(zhuǎn)型預(yù)期的公司進(jìn)行了量化整理。過去一年行業(yè)并購轉(zhuǎn)型集中于紡織類“困境求生”企業(yè)及服裝類“產(chǎn)業(yè)整合”企業(yè)中,相對而言我們更看好具備產(chǎn)業(yè)整合、協(xié)同效應(yīng)的公司。展望2015年,我們認(rèn)為目前服裝行業(yè)龍頭在現(xiàn)有業(yè)務(wù)上已積累豐富經(jīng)驗,通過并購擴大市場空間的時機已具備,同時自2005年pe大發(fā)展以來,私募股權(quán)基金為上市公司的并購儲備了大量項目,行業(yè)整合蓄勢待發(fā)。

零售依舊低迷,運動、家紡、休閑率先走出調(diào)整:1-10月份,社會消費品零售總額21.31萬億元,同比增長12.0%,低于上年同期0.96個百分點,零售增速仍在探底。從訂貨會數(shù)據(jù)趨勢、庫存周期及業(yè)績看,運動、家紡、休閑行業(yè)復(fù)蘇廣州布料在布匹市場、布料市場里面，還有廣州面料和布料勢頭較為明確,童裝、戶外行業(yè)維持較高景氣度,休閑男裝及高端男女裝在短期內(nèi)仍處于調(diào)整期。

2015年投資策略:我們認(rèn)為經(jīng)歷近三年調(diào)整,品牌服裝板塊已經(jīng)消化大部分下行風(fēng)險,各子行業(yè)已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入業(yè)績復(fù)蘇及估值修復(fù)周期。2015年更需關(guān)注企業(yè)推進(jìn)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略執(zhí)行力及項目進(jìn)度,龍頭企業(yè)將在這一輪調(diào)整后有望走出更為清晰的發(fā)展路徑。