未來市場看空的信念并未動搖

國慶節(jié)期間，國際油價快速回落令PX價格失重下挫，進而誘發(fā)節(jié)后國內(nèi)PTA期價轉入急速跳水模式。盡管截至昨日收盤，PTA主力1501合約企穩(wěn)小幅反彈，期價報收于5666元/噸，不過整體下行格局并未轉變。隨著成本塌陷帶來PTA企業(yè)生產(chǎn)利潤提高，利益驅使導致產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟破裂。在開工率上升、供應壓力增大、下游聚酯消化能力不足的背景下，未來PTA期價料將呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢。

油價難現(xiàn)止跌跡象，PX弱勢不改

步入10月，國際原油價格陷入單邊回落態(tài)勢，其背后原因有三：其一，全球經(jīng)濟增速放緩，能源需求展望預期調低。據(jù)了解，近期歐佩克組織和美國能源署紛紛調低今明兩年全球原油需求展望。其二，供應端壓力不減，增產(chǎn)來自歐佩克和美國。相關調查顯示，歐佩克9月石油產(chǎn)量跳增至近兩年來最高位，而美國的頁巖油產(chǎn)量也在全力提速，9月中旬開始日產(chǎn)量從850萬桶躍升至880萬桶，創(chuàng)近30年來的高點。其三，需求轉入季節(jié)性淡季。全球煉廠毛利在逐步下滑，9、10月是煉廠集中檢修高峰期，其中10月檢修規(guī)模更大。美國煉廠已經(jīng)開始檢修，未來開工率仍有下滑空間。

隨著上游國際原油價格下跌，近期亞洲對二甲苯(PX)價格也未能守住，現(xiàn)貨估價自國慶節(jié)前的1250美元/噸左右下跌至1170美元/噸附近，直接導致國內(nèi)PTA生產(chǎn)成本下降了約300元/噸。由于石腦油—PX價差和MX—PX價差仍明顯高出盈虧平衡線，因此目前亞洲PX廠商生產(chǎn)積極性仍有所維持，短期出現(xiàn)大規(guī)模檢修的可能性不大。

“三家分晉”，PTA供應巨頭毀約增產(chǎn)

常言道：“沒有永遠的朋友，只有永遠的利益。”這句話在PTA三大供應巨頭上得到了驗證。可以看到，迫于生存壓力，自今年5月以來，以逸盛、恒力、翔鷺為代表的PTA產(chǎn)業(yè)巨頭達成挺價協(xié)議，結成“鐵三角”戰(zhàn)略同盟。通過降低PTA生產(chǎn)裝置負荷以及原料加價的模式來提振PTA市場價格，從而緩解企業(yè)生產(chǎn)壓力。

不過此一時彼一時，當初油價高位運行帶來的PX價格堅挺令PTA企業(yè)無利可圖，而眼下卻是油價回落令PX價格持續(xù)走低，PTA企業(yè)的生產(chǎn)利潤已然大幅增加。適宜于困境時代的價格聯(lián)盟受利益驅動而出現(xiàn)瓦解破裂，其中恒力石化9月的開工率一直保持在80%附近，顯然高出聯(lián)盟協(xié)議中的約定水平，而近期中逸盛石化和翔鷺石化也紛紛將PTA開工率提升到七成以上。在“三家分晉”的示范效應下，一些PTA中小企業(yè)也開足馬力，維持滿負荷運行狀態(tài)，擴大“傾瀉”力度。

下游聚酯難以消化，PTA供需失衡擴大

成本塌陷致使PTA貿(mào)易商恐慌性賣貨，而聚酯工廠卻是(中大布料zd84.com中大布市)以消化庫存為主，采購需求不強。從季節(jié)性角度來看，隨著冬季逐漸臨近，終端織機開工率將進一步下滑，將會降低對聚酯的需求。此外，從今年整體表現(xiàn)來看，服裝和紡織品出口金額增速較去年明顯降低，進而導致全年聚酯生產(chǎn)企業(yè)積極性不強，對于原料PTA采購也一直維持低庫存策略。PTA產(chǎn)業(yè)巨大，在“三家分晉”后，其供應增量恐怕難以指望聚酯行業(yè)來消化，供需失衡矛盾激化將可能為下一輪PTA下探埋下伏筆。

昨日國內(nèi)PTA期價企穩(wěn)反彈，更多的是出于對近期價格暴跌之后的技術性修正，合約之間呈現(xiàn)遠月貼水的現(xiàn)象也暗示未來市場對PTA看空的信念并未動搖。在原油價格持續(xù)低迷、PX弱勢運行的背景下，PTA短期內(nèi)擴產(chǎn)帶來的供需失衡將迫使其期價呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢。