如果說5月初到6月中旬PTA的快速拉漲屬于產(chǎn)業(yè)鏈利潤被極度壓縮后產(chǎn)生“物極必反”的反應，那么8月中旬至今，PTA的下跌則屬于產(chǎn)業(yè)鏈利潤拉伸后的再度壓縮過程。目前來看，PX步入產(chǎn)能過剩時代，在下游消費沒有明顯起色的情況下，PTA短時間內(nèi)難言企穩(wěn)。

PX步入供應過剩時代

跟隨PTA擴產(chǎn)的步伐，今年PX產(chǎn)能大幅增加。截至9月，中國PX產(chǎn)能達1221.5萬噸/年，占亞洲產(chǎn)能的29.6%；亞洲PX產(chǎn)能達4146萬噸/年，亞洲PX平均開工約七成，產(chǎn)量約2902萬噸。亞洲PTA產(chǎn)能約5200萬噸/年，按每噸PTA消耗0.66噸PX以及開工六成半計算，PX需求量約2230萬噸，而PX產(chǎn)量為2902萬噸，就目前來看有672萬噸產(chǎn)量屬于供應過剩。由以往的供不應求轉(zhuǎn)為供應過剩后，PX價格及利潤遭受打壓，這也是今年以來PTA價格重心下移的主要原因，PX也就此轉(zhuǎn)入低利潤時代。

由于PX供應不斷增加，使得PX利潤及價格遭受打壓，生產(chǎn)企業(yè)由吃肉變?yōu)楹葴�，PX利潤最高時達300美元/噸，但目前PX利潤僅有35美元/噸，若用MX生產(chǎn)PX甚至虧損。截至9月30日，PX和MX價差在190美元/噸，外購MX制PX的企業(yè)仍然有40美元/噸的利潤。而PX與石腦油的價差在400美元/噸，行業(yè)認可的PX與石腦油的價差合理水平是300美元/噸，外購石腦油制PX的企業(yè)有100美元/噸的利潤�？梢耘袛郟X行業(yè)的利潤狀況比較好，未來PX的供給量將會增加，從而PX價格相對于石腦油價格會走弱。

PTA聯(lián)合限產(chǎn)保價影響深遠

5月，深陷虧損泥沼中的PTA企業(yè)尋求聯(lián)盟，將合約貨結(jié)算價定價規(guī)則，從現(xiàn)貨均價+升水改為原料PX成本+720元加工費定價。自此以后，PTA的定價就盯住了PX的價格，這從限產(chǎn)保價后PTA的現(xiàn)貨價格圍繞成本價格附近上下波動就可以看出來，說明PTA及其下游企業(yè)對這個定價機制認可度很高。聯(lián)合限產(chǎn)保價也挽救PTA企業(yè)于水火之中，避免了惡性競爭，對行業(yè)的健康長遠發(fā)展有非常重大的影響。

以9月30日1229美元/噸的PX價格核算，PTA的生產(chǎn)成本為6630元/噸。由于PX現(xiàn)在生產(chǎn)利潤在40—100美元/噸之間，假設石腦油價格不變，那么PX的生產(chǎn)利潤可以壓縮40—100美元/噸，屆時PTA的最低生產(chǎn)成本為6150元/噸。而6月以來，期貨主力合約對現(xiàn)貨合約一般有200—400元/噸左右的貼水，所以，以此核算PTA1501合約最低價格可能是介于5750—5950元/噸之間。也就是說，PTA仍有下探的空間。另外，國慶節(jié)期間原油暴跌，也帶動了石腦油—MX—PX的整體下跌，對PTA的成本支撐進一步減弱(中大布料)。

總的來說，原油連續(xù)下跌對PTA的成本支撐減弱，在PX—PTA—聚酯的核心產(chǎn)業(yè)鏈中，PX生產(chǎn)環(huán)節(jié)還有不錯的利潤，壓縮的過程還沒有完成。而在下游消費不可能有明顯起色的情況下，PTA短時間內(nèi)難言企穩(wěn)。