| 
對(duì)于未來(lái)的展望，我覺(jué)得出口和制造業(yè)的黃金時(shí)期，包括化纖行業(yè)的黃金期都過(guò)去了。因?yàn)橹沃圃斓闹匾糠?mdash;—出口的轉(zhuǎn)移已經(jīng)開(kāi)始，而且不可逆轉(zhuǎn)。雖然說(shuō)中國(guó)還有中西部地區(qū)，但是最快的增長(zhǎng)階段已經(jīng)過(guò)去了。所以，未來(lái)出口和制造黃金時(shí)期的過(guò)去是因?yàn)檎w下游需求在減緩。
同時(shí)，紡織服裝零售還將迎來(lái)一個(gè)大的黃金周期，但是這一黃金周期和前面的黃金周期不一樣，未來(lái)的20年是以內(nèi)生增長(zhǎng)快速提升為主。也就是說(shuō)，將會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的品牌，而且是有特色的企業(yè)，這些企業(yè)的增長(zhǎng)速度有可能稍微慢一點(diǎn)，不會(huì)像現(xiàn)在這樣動(dòng)輒50%的增長(zhǎng)率，但是他們的持續(xù)性強(qiáng)，顧客的忠誠(chéng)度高。以前很多投資者抱怨我們目前很多的品牌沒(méi)有像香港或者是歐美看到的那么有特色，我覺(jué)得未來(lái)這種情況會(huì)逐漸改善。中國(guó)也會(huì)出現(xiàn)自己有特色的品牌。
從投資的角度來(lái)看，整個(gè)紡織服裝零售目前的選股標(biāo)準(zhǔn)處在轉(zhuǎn)型期，內(nèi)生增長(zhǎng)研究對(duì)投資研究提出一個(gè)更高要求。因?yàn)橥馍鲩L(zhǎng)比較簡(jiǎn)單，但是內(nèi)生增長(zhǎng)需要企業(yè)更加詳細(xì)的信息披露。轉(zhuǎn)型期的時(shí)候誰(shuí)可以勝出，這個(gè)增加了預(yù)測(cè)的難度。所以目前我們堅(jiān)持兩大原則，一個(gè)是質(zhì)地優(yōu)良，一個(gè)是外延發(fā)展為主，內(nèi)生為輔，有內(nèi)生的產(chǎn)業(yè)布局。
對(duì)于出口制造特別是原料有兩個(gè)時(shí)間窗口，化纖板塊特別是粘膠等板塊，基本面最壞的時(shí)候還沒(méi)有到，目前還是在下滑過(guò)程當(dāng)中。所以，即便2012年反彈的話，只能說(shuō)反彈的力度不會(huì)太大。應(yīng)該是10%~20%左右。從出口制造業(yè)來(lái)看，目前真正堅(jiān)持出口的制造業(yè)公司已經(jīng)很少了，近年來(lái)都在多元化經(jīng)營(yíng)�，F(xiàn)在估值已經(jīng)相當(dāng)便宜，未來(lái)情況下，我覺(jué)得對(duì)制造業(yè)公司，從長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)出現(xiàn)更多像豫園集團(tuán)這樣的公司，但是上半年對(duì)制造業(yè)還是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。從目前角度來(lái)看，去庫(kù)存還是比較艱難的。2012年上半年可能在底部，下半年會(huì)有一定的復(fù)蘇。在轉(zhuǎn)型期并不是特別清楚，更多還是需要觀察。總體而言，整個(gè)紡織服裝零售的防御性是比較強(qiáng)的。
從投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，對(duì)零售業(yè)而言就是相對(duì)估值的問(wèn)題。我們對(duì)未來(lái)的增長(zhǎng)還是有很強(qiáng)的信心的。優(yōu)質(zhì)公司無(wú)論是從能力還是提前準(zhǔn)備來(lái)看，應(yīng)對(duì)未來(lái)轉(zhuǎn)型期都是有潛力的，而且有很大的成功可能性。更大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于估值，一方面是對(duì)其他行業(yè)的，另一方面是對(duì)港股，港股近年來(lái)連續(xù)出現(xiàn)回調(diào)，A股、H股在紡織服裝零售這一塊的差距在進(jìn)一步拉大。估值是行業(yè)內(nèi)唯一的風(fēng)險(xiǎn)，總體來(lái)看，也是一個(gè)防御性的特點(diǎn)。
