5月以來，國際棉花期貨大幅下挫，美棉價(jià)格跌至近5年內(nèi)最低點(diǎn)，同時(shí)創(chuàng)下了近55年來最長連跌紀(jì)錄。分析人士指出，當(dāng)前，美國棉花庫存高企，需求量卻受到抑制。展望后市，如果全球棉花需求增加，美棉或能在秋收前探底回升。

供需失衡熊途漫漫

今年5月以來，國際棉花期貨開啟了慢慢熊途。據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，5月6日起，美棉指數(shù)在三個(gè)月內(nèi)累計(jì)下跌了29.8%，接近5年內(nèi)最低點(diǎn)，美棉主力合約也創(chuàng)下了近55年的最長時(shí)間下跌紀(jì)錄。同期，印度大宗商品交易所期棉跌幅也達(dá)18%。

“美棉此輪下跌，主要由于供需關(guān)系失衡。一方面，全球棉花供應(yīng)持續(xù)增加，盡管中國產(chǎn)量預(yù)減近10%，但美國等棉區(qū)的預(yù)增產(chǎn)量超過中國的預(yù)減產(chǎn)量，整體供應(yīng)繼續(xù)增加。另一方面，下游棉花需求卻相對(duì)疲軟。供增需減使得全球棉花期末庫存不斷調(diào)高，棉花市場(chǎng)供應(yīng)過剩導(dǎo)致美棉跌跌不休。”華聯(lián)期貨研究員丁永欣表示。

至于美國棉花增產(chǎn)的原因，華泰長城期貨研究員徐原媛指出，在美國國內(nèi)，本年度美棉價(jià)格處于高位，促使美國農(nóng)戶擴(kuò)大了棉花種植面積。同時(shí)，目前美國主要棉區(qū)天氣良好，利于棉花生長，有助于美棉產(chǎn)量提升。

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)最新發(fā)布的7月份全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2014/2015年度全球棉花總產(chǎn)2534.8萬噸，相比上月調(diào)增10.9萬噸；期末庫存再次攀新高至2300.9萬噸，調(diào)增64.5萬噸，較本年度上升5.1%。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)最新數(shù)據(jù)還顯示，美國國內(nèi)下年度棉花產(chǎn)量為359.2萬噸，調(diào)增32.6萬噸，較本年度大幅提升27.8%；年末庫存預(yù)估為113.2萬噸，較本年度大幅增加92.5%。

“在需求端，中國涉棉政策的調(diào)整是美棉下跌的導(dǎo)火索。”銀河期貨棉花研究員陳曉燕認(rèn)為，此前中國連續(xù)三年大規(guī)模高價(jià)收儲(chǔ)，對(duì)全球棉價(jià)起到明顯支撐。但由于中國不再執(zhí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策，新年度棉價(jià)預(yù)期明顯下跌，對(duì)美棉市場(chǎng)形成壓力。

陳曉燕還指出，中國下一年度國儲(chǔ)棉庫存較大、紡織用棉量明顯減少，政府為降低國儲(chǔ)庫存壓力，或釋放一部分國儲(chǔ)庫存，同時(shí)嚴(yán)控棉花進(jìn)口數(shù)量，導(dǎo)致美棉需求減弱。

數(shù)據(jù)表明，美國生產(chǎn)的棉花中，近八成用于出口，其中中國市場(chǎng)占美棉出口份額的20%至40%。

南華期貨分析師傅小燕告訴記者，今年以來，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)從上一年度舊作庫存緊張轉(zhuǎn)向下一年度的供給壓力。市場(chǎng)經(jīng)歷一輪上漲之后回歸冷靜，突然發(fā)現(xiàn)USDA調(diào)增了美棉新年度種植面積與產(chǎn)量，這是美棉在5月反轉(zhuǎn)的一個(gè)原因。

政策預(yù)期助內(nèi)盤企穩(wěn)

雖然美棉步入熊途，但在國內(nèi)市場(chǎng)上，鄭棉自7月中旬起表現(xiàn)出明顯企穩(wěn)跡象，近幾個(gè)交易日更有反彈表現(xiàn)。本周前三個(gè)交易日，鄭棉主力合約累計(jì)上漲4.78%。

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，鄭棉大幅反彈，既有政策面的爭議，也有基本面因素。

在政策面上，盡管國內(nèi)棉花市場(chǎng)已邁出市場(chǎng)化步伐，但短期內(nèi)仍難以擺脫政策市的色彩。當(dāng)前，國內(nèi)棉市較為關(guān)注新疆直補(bǔ)細(xì)則何時(shí)出臺(tái)。雖然相關(guān)部門決定從2014/2015年度在新疆試點(diǎn)目標(biāo)價(jià)格直補(bǔ)政策，但直補(bǔ)細(xì)則遲遲未出，市場(chǎng)始終存有疑慮，既擔(dān)心直補(bǔ)總額是否有限制、能否實(shí)施到位，也顧慮棉價(jià)下跌過快時(shí)，國家出臺(tái)托底政策。

在基本面上，9月份以后，新棉上市時(shí)間可能推遲，國家或不再向市場(chǎng)投放儲(chǔ)備棉，僅靠部分工商庫存和少量進(jìn)口棉，導(dǎo)致國內(nèi)階段性供應(yīng)偏緊。

“美棉市場(chǎng)完全市場(chǎng)化，在空頭趨勢(shì)中，整體走勢(shì)相對(duì)流暢。而中國市場(chǎng)仍受涉棉政策影響，下跌過程相對(duì)較為滯澀。短期內(nèi)，鄭棉表現(xiàn)相對(duì)好于美棉。”陳曉燕指出。

美棉或在近期尋底

從美棉走勢(shì)看，美棉出口簽約節(jié)奏和美棉走勢(shì)呈較高的相關(guān)性。美棉價(jià)格一般在7、8月舊年度棉花銷售完畢后出現(xiàn)低點(diǎn)，9月小幅反彈，10、11月震蕩回落，12月出現(xiàn)相對(duì)高點(diǎn)。歷史數(shù)據(jù)也表明，秋季之前往往是棉價(jià)觸底之時(shí)。當(dāng)前已近夏末，美棉價(jià)格底部是否已經(jīng)顯現(xiàn)？

需求方面，目前美國2014/2015年度棉花提前簽約量逾80萬噸，高于去年同期水平，中國、越南、土耳其等地的部分紡織廠開始簽約新年度棉花。不過陳曉燕指出，從總量和節(jié)奏看，當(dāng)前簽約的棉花更多用于階段性補(bǔ)庫，還很難判斷美棉銷售會(huì)持續(xù)樂觀，當(dāng)前仍需重點(diǎn)關(guān)注新棉上市后，美棉相對(duì)簽約情況及與印度棉的競爭結(jié)果。

“未來中國棉花、棉紗進(jìn)口量都會(huì)呈縮小態(tài)勢(shì)，不過，孟加拉等國進(jìn)口量明顯增多，若能沖銷原本出口至中國的數(shù)量，美棉庫存會(huì)隨之減少，這有助于美棉企穩(wěn)反彈。”傅小燕說。

供給方面，丁永欣認(rèn)為，如果后期主要棉區(qū)天氣情況無重大異常，供應(yīng)增加基本可以確定，預(yù)計(jì)美棉在60美分/磅附近有較強(qiáng)支撐。

從技術(shù)層面看，近期美棉投機(jī)者將棉花多頭頭寸大幅削減了約75%，降至2012年12月以來的最低水平，持倉數(shù)據(jù)表明當(dāng)前多頭離場(chǎng)跡象明顯。此前，發(fā)生在2008年和2012年的類似情況都很快導(dǎo)致價(jià)格觸底。

不過，徐原媛提醒，當(dāng)前需關(guān)注8月份的USDA報(bào)告，如果報(bào)告進(jìn)一步調(diào)高美棉產(chǎn)量，可能導(dǎo)致美棉反彈概率減小。