受原料成本價格偏高、紡織服裝出口下滑、下游訂單不足等因素影響，第二季度PTA終端需求仍將低迷，期價或將延續(xù)本月初的調整態(tài)勢。

下游需求疲弱

第一季度PTA期價呈現(xiàn)“中間高兩頭低”走勢，季度初為8462元/噸，季度末為8646元/噸，中間最高收于9234元/噸，最大漲幅9%。FOB韓國PX價格季度初為1534美元/噸，季度末為1562美元/噸，中間最高報收于1659美元/噸，最大漲幅8%。PTA走勢與PX走勢基本吻合，第一季度成本支撐作用仍然明顯。

進入第二季度，4月份PX結算價出現(xiàn)回落，PTA成本較3月份也開始下降，上游支撐減弱。

同時，目前PTA產業(yè)鏈虧損仍在繼續(xù)，幅度較大，價格向下傳導依然不順，因此，二季度PTA仍將保持弱勢。

紡織出口貿易形勢嚴峻

2012年第一季度我國紡織服裝出口萎縮，特別是服裝類環(huán)比大幅下降。海關數(shù)據(jù)顯示，第一季度中國紡織紗線、織物及制品累計出口204.43億美元，同比去年第一季度的201.6億美元僅增加1.4%，環(huán)比2011年第四季度出口總金額的237.65億美元，下降15%;服裝及衣著附件第一季度出口金額為102.85億美元，同比去年第一季度的284.57億美元僅增加3.9%，環(huán)比2011年第四季度出口金額的379.85億美元，下降25%。紡織服裝出口環(huán)比大幅下降，特別是同比出口不振，顯示我國紡織服裝出口形勢嚴峻，國外需求低迷。此外，人民幣的升值以及國內人工及其他成本的上漲也將大大壓縮出口貿易利潤，進一步壓制終端紡織品服裝需求，預計第二季度國內紡織品服裝終端需求仍將處于出庫存狀態(tài)，即使由于季節(jié)性備貨帶動終端需求回升，也將只是階段性小幅行情，整個第二季度紡織服裝出口及內需仍將低迷。

下游企業(yè)開機謹慎

目前下游企業(yè)庫存積壓較為嚴重，按照以往經驗，第二季度往往會出現(xiàn)季節(jié)性需求，剛性備貨將發(fā)動一輪行情，但今年出現(xiàn)旺季不旺的概率較大。目前終端需求仍以按需采購為主，往年季節(jié)性積極備貨現(xiàn)象仍未出現(xiàn)，下游滌綸降價銷售現(xiàn)象仍在繼續(xù)，這反映出下游實質性需求未得到根本好轉，而終端市場的活躍程度將直接影響整個產業(yè)鏈能否健康運行。受制于下游滌綸利潤薄、成本上升以及大訂單稀缺等，市場信心仍然不足，看空心態(tài)較濃。據(jù)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，目前坯布企業(yè)開機率在60%左右，企業(yè)庫存在35—40天，部分地區(qū)企業(yè)甚至處于半開工半檢修狀態(tài)。

下游滌綸市場維持偏弱走勢，目前滌綸價格仍在下滑，滌綸切片持續(xù)陰跌，包括滌綸POY、滌綸FDY、滌綸短纖在內的主流滌綸絲價格持續(xù)下跌，使得滌綸利潤空間繼續(xù)被壓縮。終端需求在短期內難以改變頹勢，同時，聚酯產品庫存仍然較高，一些聚酯工廠迫于壓力降低負荷減少開工，這將在很大程度上打壓PTA需求。

下行風險逐步累積

近期，在多空膠著背景下，PTA期價維持在8500—8850元/噸區(qū)間內波動。展望后市，筆者認為，需求不濟將牽引著PTA期價中期呈現(xiàn)弱勢行情。

宏觀面仍存較大不確定性

國際市場，美國經濟復蘇緩慢曲折，種種跡象表明，美聯(lián)儲將維持寬松政策導向，但短期推出QE3概率仍較低;歐元區(qū)經濟再次陷于衰退邊緣，歐元區(qū)債務危機遠遠沒有結束，對全球金融市場將形成潛在的沖擊。

國內方面，一季度GDP增速僅8.1%，明顯低于此前機構的預測，且回落速度加快，意味著經濟運行的質量及效益面臨挑戰(zhàn)。另一方面，CPI的反復使得央行不敢輕易放松貨幣政策。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，我國廣義貨幣(M2)余額同比增長13.4%，較前兩個月有所回升。對于下一步央行將采取哪些措施合理引導流動性，日前央行有關方面負責人表示，將適時采取下調準備金等多種手段釋放流動性。

PX走勢趨弱

受國際原油期貨走軟、PTA生產利潤負值，以及現(xiàn)貨需求持續(xù)疲弱的影響，亞洲PX價格走勢趨弱。目前PX和石腦油的價差超過500美元/噸，仍高于正常價差。由于PX利潤豐厚，預期未來供給量將進一步增加，這會對PX價格形成打壓，但PX下方空間仍受到一定限制，因為原油價格依然維持在100美元/桶之上，成本支撐使得PX報價難以出現(xiàn)明顯下跌。目前國內PX裝置運行正常，裝置開工率維持在84%左右，下游PTA市場開工率在87%左右，短期來看PX貨源供應穩(wěn)中偏緊，其價格高位運行也給PTA期價帶來成本支撐。

下游維持剛性需求

當前正處于傳統(tǒng)的紡織服裝需求旺季，但是旺季不旺使得多數(shù)廠家以維持剛性補貨需求為主。下游滌絲產銷率僅在7—8成，對上游原料需求平淡。而從上下游開機率情況看，目前PTA裝置開工率在87%左右，織造開工率為68%，這使得當前聚酯廠家的庫存壓力繼續(xù)存在，減少了對上游PTA等原料的需求。

PTA部分裝置限產

下游聚酯企業(yè)需求依舊沒有恢復，國內PTA市場上漲乏力。PTA現(xiàn)貨價格的低迷和PX價格的堅挺令PTA企業(yè)長期虧損，在此情況下，PTA企業(yè)停產限產屢見不鮮。根據(jù)近期PTA廠家裝置運行負荷計算，目前國內PTA生產企業(yè)平均負荷從95%下降至84%左右，市場供應量有所減少。而從近期PTA的生產利潤來看，經過一段時間的裝置限產，目前PTA廠家的虧損已從3月份的500元/噸以上縮小至100—200元/噸。不過，由于下游聚酯裝置的運行負荷在7—8成，國內PTA市場供應仍充足。

PTA利潤與價格對比走勢圖

總之，中期看，PTA市場

下行風險逐步累積，后市期價將弱勢運行。