針對國內(nèi)服飾行業(yè)發(fā)展的關鍵變革期，此卷是我們對海內(nèi)外O2O轉型的精華之作。英國的Next堪稱全球做O2O的最經(jīng)典案列，展示給我們傳統(tǒng)品牌在O2O時代仍占據(jù)很大優(yōu)勢，在電商領域也可以成為老大，且線上業(yè)務的開展有助于提升總體利潤率。而國內(nèi)O2O尚難以實質性的推進，主要因為線上線下價格難以一致及加盟等渠道利益復雜兩大難題。因此O2O對于國內(nèi)服飾企業(yè)而言，是一個龐大的系統(tǒng)改造工程。國內(nèi)服飾行業(yè)目前仍處于O2O的量變過程中，能優(yōu)先梳理和掌控好渠道利益分配格局的公司將明顯在量變中領先，可率先等待質變一刻的騰飛。

他山之石可以攻玉:海外經(jīng)典O2O案例剖析。進入以消費者為中心的時代需要提供無縫鏈接的服務體驗，因此將線上線下融合發(fā)展才是更有競爭力的做法。國際品牌公司的O2O又叫全渠道，由于大多以直營店為主，且產(chǎn)品價格在線上、線下差別不大，所以天然具備運作O2O的基礎。目前主要國際品牌典型的全渠道模式可分為線上與線下融合發(fā)展的模式和線上主要為線下導流模式。尤以Next為全渠道轉型的最經(jīng)典案列，給予我們幾點啟發(fā):傳統(tǒng)品牌在O2O時代仍有很大優(yōu)勢，電商也可以成為老大;線上發(fā)展有助于平滑線下的收縮;且有助于提升總體利潤率。海外的幾個案例非常值得細細品味!

品牌行業(yè):誰是O2O突圍者?掌控好利益分配者將在量變中領跑。國內(nèi)O2O尚難以實質性的推進，主要是因為線上線下價格難以一致及加盟等渠道利益復雜兩大難題。因此O2O對于國內(nèi)的服飾企業(yè)而言，是個龐大的系統(tǒng)改造工程，需要配合“五通”:系統(tǒng)通、商品通、會員通、利益通、以及支付通，其中利益通是核心。短期來說，在線上和線下不同貨品的背景下，推行線上和線下兩條腿都走路的并進策略是近幾年比較符合中國國情的做法�？傮w看，國內(nèi)服飾行業(yè)目前處于O2O的量變過程中，能優(yōu)先梳理和掌控好渠道利益分配格局的公司將明顯在量變中領先，可率先等待質變一刻的騰飛。

投資策略:長期把握O2O量變領先的公司，階段性把握熱點主題公司以及基本面觸底恢復的公司。預計下半年需求仍底部震蕩的概率較大，行業(yè)估值下行風險不大但亮點缺乏，股價總體窄幅波動。我們建議結合基本面與主題來選擇機會，再結合估值、業(yè)績恢復的節(jié)奏以及可能的事件性推動等因素，14年下半年主要推薦標的包括:探路者、森馬和富安娜。其中探路者和森馬主要是事件性催化尋找彈性，富安娜是安全邊際最高、且O2O轉型最有望脫穎而出的品種。此外，海瀾若明年業(yè)績?nèi)阅苎永m(xù)高增長可進一步關注，不過需注意其供應鏈模式延續(xù)性的問題;老鳳祥若下半年會推進國企改革的舉措，可重點關注。制造行業(yè):議價能力強的龍頭企業(yè)穩(wěn)定性相對較強，但盈利彈性減弱及內(nèi)外棉差價格走勢不確定性降低后期估值彈性。