近期國內(nèi)外棉花電子盤價(jià)格整體下滑，此輪大勢(shì)下跌有相同的內(nèi)在原因，即為中國收儲(chǔ)政策退市，全球棉花供應(yīng)明顯增加，全球新棉銷售競爭壓力大。但兩者漲跌節(jié)奏略顯不同。

一、ICE棉花期貨遠(yuǎn)期12月合約跌至72美分附近。

ICE12期棉未成功突破85美分，轉(zhuǎn)而掉頭向下，展開一波快速下跌。目前期價(jià)在72美分附近。從5月初到6月底一個(gè)月的時(shí)間，ICE期棉12月跌幅達(dá)15%。比較顯然的原因是主產(chǎn)州德州降雨緩解干旱，美棉出口銷售數(shù)據(jù)疲弱。更深的原因是，美棉種植面積增加，產(chǎn)量預(yù)期增加，美棉期末庫存增加。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2014/15年度美棉實(shí)際種植面積約1136.9萬英畝，同比增加9.2%，其中最大產(chǎn)棉州德州面積645萬英畝，同比增加11.2%。預(yù)計(jì)2014年度棉花產(chǎn)量327萬噸，較去年增加46萬噸，出口211萬噸，較2013年減少15萬噸，庫存94萬噸，較去年增加32萬噸。

二、全國棉花交易市場掛牌交易領(lǐng)跌，鄭棉期貨跟隨。

起初，面對(duì)外棉的下跌，鄭棉表現(xiàn)的相對(duì)抗跌，主要還是政策因素。進(jìn)入7月，內(nèi)外棉聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，鄭棉表現(xiàn)相對(duì)搶眼，連續(xù)三天增倉放量下跌，1501合約期價(jià)也從15500元/噸附近跌破15000元/噸整數(shù)關(guān)口，最低至14750元/噸。國儲(chǔ)庫存泰山壓頂已是人盡皆知，2014年棉花年度，國儲(chǔ)不再進(jìn)行收儲(chǔ)，而推行新疆直補(bǔ)試點(diǎn)政策，但至今直補(bǔ)細(xì)則尚未出臺(tái)。市場有各種直補(bǔ)細(xì)則的傳言，比如：直補(bǔ)總額為130億元附近，直補(bǔ)上限3000元/噸附近，內(nèi)地也會(huì)列入直補(bǔ)范圍、托市收購等。起初，市場誤解目標(biāo)價(jià)格直補(bǔ)政策，認(rèn)為19800元/噸的直補(bǔ)價(jià)格是底，4月8日鄭棉日內(nèi)漲幅接近3%;后來市場按直補(bǔ)差額上限3000元/噸推算，新棉價(jià)格在16000元/噸，鄭棉期貨長時(shí)間橫盤在16000元/噸。然而近日更為貼近現(xiàn)貨行情的交易市場掛牌交易領(lǐng)跌，期貨市場開始理性的認(rèn)識(shí)到新棉消費(fèi)需求不足，而供應(yīng)壓力大，賣棉難將出現(xiàn)，因此主力1月合約跌破15000元/噸繼續(xù)下行。

三、內(nèi)外盤下行仍將繼續(xù)?

外棉期貨表現(xiàn)一直活躍，無論從技術(shù)面還是基本面來看，趨勢(shì)向下明確。而鄭棉橫盤太久，苦于政策的影響，資金關(guān)注度比較低，而隨著近期的連續(xù)下跌，從技術(shù)上來看，將吸引部分資金流入，增強(qiáng)鄭棉活躍度。

在全球棉花消費(fèi)無亮點(diǎn)的環(huán)境下，全球新棉競價(jià)銷售決定大方向?yàn)榈鴦?shì)，但其中也不乏會(huì)出現(xiàn)短暫的反彈。內(nèi)外棉的反彈原因，筆者更多會(huì)關(guān)注中國棉農(nóng)籽棉銷售期望及銷售進(jìn)度。因?yàn)橹忻烂奚鲜袝r(shí)間類似，假如直補(bǔ)情況令棉農(nóng)不滿意，棉農(nóng)惜售，銷售進(jìn)度將持久。而此時(shí)，外棉或?qū)⒂袡C(jī)可乘，出口銷售進(jìn)度加快，將推高外棉期價(jià)，反彈時(shí)間關(guān)注9、10月。同時(shí)，2014年厄爾尼諾現(xiàn)象現(xiàn)象吵得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，也值得關(guān)注。

2014年國內(nèi)新棉無固定買家，新棉銷售將是最大的問題，根據(jù)目前的調(diào)研情況，國內(nèi)棉農(nóng)籽棉預(yù)售價(jià)普遍在4元/斤，按40%衣分，籽棉1.2元/斤，加工費(fèi)1000元/噸，折算皮棉理論成本18400元/噸。由此，較高的新棉期望對(duì)鄭棉市場形成支撐，近期的鄭棉快速走低更多的是受外棉影響及技術(shù)形態(tài)偏弱帶動(dòng)下的資金打壓。由于目前直補(bǔ)細(xì)則尚不明確，細(xì)則中是否有直補(bǔ)總額及上限類似的規(guī)定尚不知，市場或?qū)⒕痛瞬聹y(cè)，而導(dǎo)致鄭棉出現(xiàn)短暫會(huì)反彈。真正的利空爆發(fā)是要等到賣棉難出現(xiàn)，時(shí)間預(yù)期到10月甚至春節(jié)后，價(jià)格12000元/噸附近，該價(jià)格接近印度新棉最低收購價(jià)。

四、套保正當(dāng)時(shí)?

1501合約掛牌價(jià)在16000元/噸附近，當(dāng)時(shí)國內(nèi)拋儲(chǔ)價(jià)為18000元/噸，期現(xiàn)貼水，賣保意味著虧錢，因此無法吸引大量賣保盤介入。雖然4月1日拋儲(chǔ)價(jià)下調(diào)至17250元/噸，但期現(xiàn)仍維持貼水，貼水幅度較前期縮小。筆者認(rèn)為造成無大量賣保盤介入期貨的原因主要有兩點(diǎn)，一點(diǎn)是投資主體時(shí)間認(rèn)知層面的差距;另一點(diǎn)是對(duì)套保技術(shù)認(rèn)知不足。其一，棉產(chǎn)業(yè)鏈，擔(dān)任傳統(tǒng)賣保身份的有農(nóng)民、貿(mào)易商，而農(nóng)民，貿(mào)易商和期貨的看待問題的時(shí)間有所差距，三者分別對(duì)應(yīng)看過去，看現(xiàn)在，看將來，因此從各主體的時(shí)間認(rèn)知差距，影響對(duì)套保的參與。其二，套保簡單分為機(jī)械套保和策略套保。機(jī)械套保簡單定義為有利潤的套保。策略套保簡單定義為趨勢(shì)明確、行情研判為主、根據(jù)自身?xiàng)l件該賣則賣。而大多數(shù)投資者，屬于機(jī)械套保，面對(duì)套保直接虧損選擇的是放棄，不知此時(shí)不套將虧更多，時(shí)間就是金錢哪!