從最新公布的年報、一季報數(shù)據(jù)來看,紡織服裝行業(yè)基本面仍未見改善。

投資建議

從最新公布的年報、一季報數(shù)據(jù)來看,紡織服裝行業(yè)基本面仍未見改善。我們預計,宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷、政府防腐力度繼續(xù)深化等多重因素將持續(xù)影響行業(yè)復蘇進程,尋找“轉型+改革”類企業(yè)將是今年重要的投資主線。通過層層抽絲剝繭,我們進一步確立前期觀點,經(jīng)營情況較為良好、市場化程度極高的上海紡織集團很可能是首批改革的主體,一個集團下面存在兩個從事類似行業(yè)的上市公司,資源略顯浪費,有潛在改革可能,強烈建議配置上�！　〖徔椉瘓F旗下的申達股份和龍頭股份。

要點

改革即是紅利,回顧歷史、展望未來:2006-2007年股權分置改革帶來的全流通市場為A股市場創(chuàng)造了一次制度性紅利以及長達近兩年牛市;我們認為,本輪的國企改革很可能是同樣數(shù)量級的機會,國企改革將是貫穿全年的主題投資機會。無論從政策落地速度來看,還是從市場化程度、經(jīng)濟開放程度來看,上海都將是本輪國企改革的先行者,我們通過回顧上海歷次國資改革的特點以及所取得的成果,為本輪上海國企改革解開神秘的面紗。

上海國企資產(chǎn)龐大,改革勢在必行:截止2012年,上海國資總資產(chǎn)超過10萬億元,為上海貢獻GDP超過20%,上海國資系統(tǒng)企業(yè)占全國地方國資資產(chǎn)總額的九分之一,凈利潤占全國地方國資資產(chǎn)總額的四分之一。上海國資體量已經(jīng)大到了沒有改革創(chuàng)新就不能前進的階段,上海國企必須通過深化改革來增強國有經(jīng)濟活力、控制力和影響力。

競爭性國企先行,首創(chuàng)提出三類劃分:本輪國企改革中,國資委將根據(jù)國有企業(yè)的功能定位,分為競爭類、公用類、保障類三類進行改革,我們認為,改革阻力小、成功概率高的競爭類行業(yè)將會是國企改革主題下的首批獲益行業(yè)之一。我們首創(chuàng)性地對最具改革潛力的競爭性國企提出潛力充分類、資質優(yōu)良類、向新興產(chǎn)業(yè)轉型類三類劃分,有助于我們更加清晰地篩選投資標的。

上海紡織集團經(jīng)營情況良好,兼具潛力充分類和轉型類的特點:新中國成立初期,全國每個省份都有類似上海紡織集團的紡織公司,但是現(xiàn)在存活下來仍然從事紡織行業(yè)、正常經(jīng)營、與原規(guī)模相仿的只剩下上海紡織集團了。由此推斷,上海紡織集團運營效率在行業(yè)中處于較好的水平,可謂紡織行業(yè)中的佼佼者。上海紡織集團兼具傳統(tǒng)紡織行業(yè)屬性與新興行業(yè)屬性,同時擁有潛力充分類和轉型類的特點。上海紡織集團分別持有龍頭股份30.08%股權和申達股份31.07%股權,一個集團下面存在兩個從事類似行業(yè)的上市公司,資源略顯浪費,潛在改革可能性較大。

風險提示:國企改革政策出臺時間、力度和進度難以把握預期;公司業(yè)績增長一般;未來的資產(chǎn)整合難以預期。