| 
在其他出口型上市公司受制于原材料和人工成本漲價、人民幣匯率調(diào)整等因素，利潤大幅下滑，甚至營業(yè)收入也出現(xiàn)下滑的情況下，作為連續(xù)七年無毛絨、羊絨條出口額全國排名第一的“龍頭”企業(yè)、全球知名羊絨品牌商的穩(wěn)定供應(yīng)商，中銀絨業(yè)2011年卻憑借對產(chǎn)業(yè)鏈條的整體把控和產(chǎn)品深加工能力，交出了優(yōu)秀答卷。
分析“絨老大”利潤激增202.66%的背后
中銀絨業(yè)2月27日發(fā)布的2011年度業(yè)績報告顯示，期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.09億元，同比增53.74%;營業(yè)利潤1.137億元，同比增202.66%;凈利潤16632.58萬元，同比增123.13%;歸屬于母公司的凈利潤16709.83萬元,同比增117.66%。報告期末，公司資產(chǎn)總額36.397億元，比上年末增長63.63%;基本每股收益0.31元/股，比上年增長106.67%。
布局全球羊絨產(chǎn)業(yè)鏈
中下游成增長動力
不少人對“中銀絨業(yè)”這名字陌生，其實它就是此前的圣雪絨。2000年6月，寧夏圣雪絨股份有限公司在深交所上市，發(fā)行價每股8.60元，股票簡稱“圣雪絨”。2006年12月，公司原控股股東———圣雪絨集團與寧夏靈武市中銀絨業(yè)股份有限公司(后更名為“寧夏中銀絨業(yè)國際集團有限公司”)簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《資產(chǎn)置換協(xié)議》。2007年12月，中絨集團協(xié)議受讓圣雪絨集團所持公司8000萬股股份，中絨集團成為公司控股股東。2007年12月，公司名稱變更為“寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司”。公司實際控制人為馬生國。
公司目前主營無毛絨、絨條、羊絨紗、羊絨制品的生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品有水洗絨、白無毛絨、青無毛絨、紫無毛絨;白絨條、青絨條、紫絨條;羊絨紗線、羊絨衫、羊絨大衣、圍巾等制品，屬于外向型企業(yè)，外銷收入占比在50%以上。
值得一提的是，2009年憑借資本優(yōu)勢，它收購了具有140余年歷史的英國鄧肯紗廠，擁有了世界高端的紡紗染色工藝技術(shù)，同時擁有了知名的紗線品牌以及歐洲的銷售網(wǎng)絡(luò)。未來兩年，公司將借助英國鄧肯成熟的銷售渠道，重點拓展以意大利為主的歐洲市場。目前，歐洲市場占有全球約50%的中高檔產(chǎn)能，公司憑借原料、技術(shù)優(yōu)勢有望逐漸承接全球中高檔產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移。
另一方面，這幾年公司也開始加速拓展內(nèi)銷市場，加強品牌建設(shè)。公司目前擁有自主羊絨品牌“Philosofie菲洛索菲”，持續(xù)投入，擴大羊絨制品的國內(nèi)市場銷售。
報告期內(nèi)，中銀絨業(yè)繼續(xù)開拓羊絨制品深加工產(chǎn)品的銷售市場，具有較高附加值的紗線、制品等深加工產(chǎn)品的銷售收入繼續(xù)呈增長態(tài)勢，其中，羊絨紗銷售較上年增加17958.20萬元，羊絨制品銷售較上年增加19420.26萬元，以上兩項收入增加額為37378.46萬元，占本期收入增加的59.10%，規(guī)�；�(yīng)進一步顯現(xiàn)。
同時，根據(jù)市場需求情況，公司適時加大水洗絨等上游產(chǎn)品的銷售。報告期內(nèi)，公司水洗絨、無毛絨銷售68174.57萬元，較上年增加22622.16萬元，增長比例為49.66%，占本期收入增加的35.77%。在積極拓展銷售業(yè)務(wù)的同時，2011年度中銀絨業(yè)還嚴格控制各項期間費用支出，使公司在營業(yè)收入增長的情況下費用占收入比率較上年度下降2.17%。
公司指出，2011年度利潤大幅上升的主要原因是，隨著公司產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，銷售收入持續(xù)增長。
華創(chuàng)證券研究員區(qū)志航指出，中銀絨業(yè)2011年收入高于預(yù)期，凈利潤基本符合、略超預(yù)期，毛利率21.1%也完全符合預(yù)期。其業(yè)績表現(xiàn)良好主要是量和價的配合。中游環(huán)節(jié)是公司業(yè)績增長的動力之一。2011年公司羊絨紗銷售同比增64.49%，水洗絨、無毛絨銷售同比增49.66%。更重要的是，整體毛利率小幅提升0.16個百分點，紗線可謂功不可沒。2011年紗線毛利率25.75%，同比提升5.11個百分點。下游也成為業(yè)績增長的動力。2011年服飾及制品收入同比增長58.45%，毛利率提升8.32個百分點至26.06%。假設(shè)2012-2013年羊絨價格保持穩(wěn)定小幅上升，公司羊絨紗放量，帶來持續(xù)的業(yè)績增長，上調(diào)2012-2013年業(yè)績至0.47元和0.65元，維持“強烈推薦”。
華泰聯(lián)合研究員程遠、張蕾和豐婧指出，中銀絨業(yè)憑借對原料的掌控(公司每年羊絨采購量為中國產(chǎn)量的35%左右)，產(chǎn)品品質(zhì)的控制及對技術(shù)設(shè)備的持續(xù)提升，成為全球知名羊絨品牌商的穩(wěn)定供應(yīng)商，至今已連續(xù)七年無毛絨、羊絨條出口額全國排名第一。
自2010年在深圳設(shè)立分公司開拓香港市場以來，公司的紗線業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，紗線業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，占領(lǐng)香港市場后將進入歐洲市場，立志成為專業(yè)紗線供應(yīng)商。兩年內(nèi)在全國出口香港的羊絨紗線企業(yè)中排名第二，這主要歸因于公司對原料的掌控能力、產(chǎn)品品質(zhì)及銷售力度。長期看，在逐漸加強原料市場占有率的基礎(chǔ)上，中銀絨業(yè)通過拓展國際紗線銷售渠道，逐漸承接意大利等歐洲國家的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。短期看，毛利較高的紗線及羊絨衫收入占比提升、紗線市場地位逐漸穩(wěn)定后議價能力提升、羊絨價格提升、外協(xié)產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)為自產(chǎn)等都將成為公司贏利能力提升的關(guān)鍵。將公司2011-2013年的EPS調(diào)整為0.30元、0.44元、0.62元，維持“增持”評級。
借力資本市場，實施“抓兩頭”戰(zhàn)略
報告期內(nèi)，面對原材料價格上漲、勞動力成本上升、人民幣升值及通脹壓力等復(fù)雜形勢，中銀絨業(yè)依托在原絨采購和羊絨主業(yè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，繼續(xù)堅持專業(yè)化、精細化的發(fā)展戰(zhàn)略，通過細分羊絨產(chǎn)區(qū)的采購管理，提升在原絨市場的話語權(quán)，大力拓展產(chǎn)品銷售渠道。同時,通過健全績效考核機制和內(nèi)控體系建設(shè)，完善企業(yè)經(jīng)營管理。
公司實施羊絨產(chǎn)業(yè)“抓兩頭”的戰(zhàn)略，即一手抓原料資源的“進”，一手抓精深加工和品牌的“出”。期內(nèi)，公司投建5000噸羊絨采購及初加工項目、羊絨制品國內(nèi)市場營銷體系建設(shè)項目，加強原料收購信息交易平臺、倉儲物流平臺及初加工基地建設(shè)，為公司生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的羊絨制品提供強有力的支撐，拓展內(nèi)銷網(wǎng)絡(luò)平臺，在國內(nèi)重點目標城市開設(shè)品牌專賣店和商場店，延伸終端產(chǎn)品的國內(nèi)銷售。
同時，啟動投建年產(chǎn)多組份特種纖維粗紡紗線720噸和精紡紗線260噸的生產(chǎn)線技改項目。技改項目完成后，公司將擁有羊絨原料初選水洗5000噸、分梳山羊絨1100噸、羊絨條300噸、羊絨粗紡紗1420噸(含英國鄧肯公司)、精紡260噸、羊絨衫150萬件的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，將進一步提高公司羊絨系列產(chǎn)品的附加值，提升公司精紡高檔制品的市場占有率和競爭力。
對于該項目，華創(chuàng)證券研究員區(qū)志航預(yù)測，分別按照粗紡紗精紡紗90萬元和120萬元/噸的價格去估算，該項目將為公司新增約9.6億元收入。據(jù)公司預(yù)計達產(chǎn)后貢獻1.0324億元凈利潤，凈利潤率高達10.75%。2010年成立深圳分公司后公司營銷力度比較大，本身360噸紗線投產(chǎn)后市場認可度比較高，所以香港近20家洋行建立了良好的合作關(guān)系。2011年紗線面訂單充足飽滿，面臨產(chǎn)能瓶頸問題。中銀絨業(yè)擁有原料掌控優(yōu)勢，所以紗線擴產(chǎn)有利于以后和海外高端客戶的合作。所以我們認為，第一個項目可突破產(chǎn)能瓶頸，更進一步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化。其中的精紡紗下游為西服面料，對于工藝水平要求會更高，也可提高紗線贏利。
羊絨行業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，各項新技術(shù)的應(yīng)用對于資金要求更高。中銀絨業(yè)還通過實業(yè)與資本的有效結(jié)合，做優(yōu)做強羊絨產(chǎn)業(yè)，延伸羊絨產(chǎn)業(yè)鏈，完善營銷平臺。
2010年非公開發(fā)行項目共募集資金2.9億元，分別投入5000噸羊絨采購及初加工項目、羊絨制品國內(nèi)市場營銷體系建設(shè)項目，形成規(guī)模化、精細化、信息化、專業(yè)化的原絨收、貯、洗、銷產(chǎn)業(yè)鏈。
2011年底，公司啟動配股項目，擬通過配股募集資金6.5億元，用于多組份特種纖維紡紗技術(shù)改造項目及償還銀行短期借款。配股完成后，公司財務(wù)結(jié)構(gòu)將得以改善，營運成本降低，同時將新增紗線產(chǎn)能，基本滿足粗紡紗線的生產(chǎn)需求，增加產(chǎn)品種類，提高產(chǎn)品附加值，為公司開拓高檔羊絨制品市場、發(fā)展高端羊絨品牌。
在此基礎(chǔ)上，公司還依托科技創(chuàng)新，建立標準化管理流程。報告期內(nèi)，中銀絨業(yè)獲得發(fā)明專利等知識產(chǎn)權(quán)，啟動技術(shù)標準化工作，制訂企業(yè)標準，將形成原料標準、生產(chǎn)工藝技術(shù)標準、設(shè)備技術(shù)工藝標準、操作技術(shù)標準、產(chǎn)品標準、檢驗規(guī)程、采購驗證規(guī)程、樣品標準、外協(xié)外購標準，打造系列自有技術(shù)和技術(shù)標準，為公司發(fā)展提供標準管理支撐。
中國原絨產(chǎn)量占全球75%
羊絨是稀有的動物纖維，屬高檔紡織原料，受地域和產(chǎn)量限制，素有“軟黃金”和“纖維鉆石”之稱。羊絨紡織行業(yè)具有周期性、季節(jié)性、區(qū)域性和資金密集性特征，兼具勞動密集型和技術(shù)密集型，屬于資源依托型產(chǎn)業(yè)。從全球看，產(chǎn)絨山羊主要分布在北緯35-55度，東經(jīng)5-120度的高寒、半荒漠區(qū)域。
中國是山羊原絨產(chǎn)量最大、品質(zhì)最優(yōu)的國家。近10年來世界原絨產(chǎn)量在16000噸左右，其中中國年均原絨產(chǎn)量約12000噸，約占全球總產(chǎn)量的75%。世界上超過90%的羊絨原料在中國完成初加工，中國羊絨及制品加工數(shù)量、生產(chǎn)能力和出口量均居世界第一。
國內(nèi)羊絨紡織行業(yè)起步晚，發(fā)展快。上世紀80年代后，逐步邁入精深加工領(lǐng)域，但也大量存在“大而全、小而全”現(xiàn)象，資源和產(chǎn)品加工優(yōu)勢突出，卻缺少品牌優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)營模式亟待提高。中國加入WTO后，紡織品配額制度的取消加速了行業(yè)整合的步伐，羊絨制品出口呈現(xiàn)增長，羊絨行業(yè)發(fā)展步入產(chǎn)業(yè)化、集群化，產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級不斷加強，以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為著力點的行業(yè)整合趨勢明顯，集中度提高。
目前，隨著羊絨制品技術(shù)工藝的不斷改進，羊絨類產(chǎn)品呈現(xiàn)出多樣化的趨勢。從無毛絨發(fā)展到羊絨紗、羊絨衫，從針織制品發(fā)展到梭織制品和圓機一次性成衣;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由粗紡、純紡延伸到精紡和多元混紡，產(chǎn)業(yè)及技術(shù)的升級為下游制品的多樣化提供了原料支持。羊絨行業(yè)依托資源優(yōu)勢及加工優(yōu)勢，正在逐步轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢，我國羊絨制品在國際市場的份額將進一步提高。
我國羊絨產(chǎn)區(qū)大部分位于中西部地區(qū)，如中銀絨業(yè)便來自寧夏。目前羊絨產(chǎn)業(yè)是寧夏重點優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)之一，是重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。2010年11月，寧夏靈武羊絨產(chǎn)業(yè)園區(qū)升級為國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。
對于根植于寧夏的中銀絨業(yè)而言，它具有多種優(yōu)勢。它是目前我國惟一一家專注于羊絨紡織及制品生產(chǎn)銷售，并實現(xiàn)從原絨采購到羊絨制品生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的羊絨制品類上市公司，也是國內(nèi)最大的羊絨采購加工企業(yè)。完整的產(chǎn)業(yè)鏈和全產(chǎn)品線，使其可以享有產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的附加值，能夠比單一產(chǎn)品生產(chǎn)商更好地控制和降低成本，同時能夠更好的根據(jù)市場需求調(diào)整不同產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售比重，快速適應(yīng)市場變化，實現(xiàn)利潤最大化。
華泰聯(lián)合研究員程遠、張蕾和豐婧指出，2010、2011年1-11月國內(nèi)羊絨價格分別累計增長24%、28%，主要是因為羊絨市場供給持續(xù)偏緊。短期內(nèi)造成羊絨供給偏緊的因素仍然存在，因此預(yù)計2012年絨價震蕩上行。截至2011年三季度末，中銀絨業(yè)存貨規(guī)模較年初上漲71%，一方面有價格提升的因素，另一方面公司戰(zhàn)略性地增加羊絨儲備以應(yīng)對下游市場的擴張及羊絨價格的提升也是重要原因。在羊絨價格上漲背景下，中銀絨業(yè)存貨規(guī)模增加有利于未來穩(wěn)定經(jīng)營、贏利提升。
另依據(jù)公司規(guī)劃，2012年中銀絨業(yè)將重點打造四個國際化營銷隊伍建設(shè)，即組建全球無毛絨絨條、羊絨紗、羊絨羊毛制品和品牌銷售網(wǎng)絡(luò)的專業(yè)人才團隊，將銷售觸角進一步延伸到終端用戶，提升公司羊絨制品在國內(nèi)外市場的占有率。
