澳洋科技公司2013 年扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)105.26%：

澳洋科技公司公布13 年業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.77 億元（同比下降7.74% ）,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2091 萬(wàn)元 （同比下降41.34%），扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)371 萬(wàn)元 （同比增長(zhǎng)105.26%），實(shí)現(xiàn)EPS 0.04元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.42 元。

同時(shí)，公司預(yù)計(jì)14 年一季度凈利潤(rùn)虧損在2500 萬(wàn)元至3500 萬(wàn)元之間。

原材料價(jià)格下降，毛利率略有回升：

2013 年粘膠短纖價(jià)格持續(xù)維持低迷，較12 年同比下跌13%左右，是公司營(yíng)業(yè)收入下滑的主要原因。但13 年公司綜合毛利率提高4.79 個(gè)百分點(diǎn)至11.70%，主要?dú)w功于原材料成本的下降。主要原材料棉漿和木漿市場(chǎng)價(jià)格較12 年同比分別下降15.7%和14.6%；此外公司控股子公司阜寧澳洋的熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目年中實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，在一定程度上也降低了其生產(chǎn)成本。

公司13 年期間費(fèi)用率與12 年基本持平，而獲得的政府補(bǔ)助較12 年大幅下降是凈利潤(rùn)下滑的主要原因。

公司未來(lái)盈利將隨行業(yè)供需改善逐步好轉(zhuǎn)：

據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，14-15 年粘膠短纖行業(yè)新增產(chǎn)能平均增速約6%，顯著低于13 年新增產(chǎn)能14.7%的增長(zhǎng)速度。11 年至今國(guó)內(nèi)粘膠短纖表觀消費(fèi)量增速年均維持在20%以上。盡管預(yù)期棉花直補(bǔ)政策出臺(tái)后，棉花價(jià)格的下降會(huì)影響粘膠短纖的需求增速，但由于目前粘膠短纖與國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格仍有較大的價(jià)格差距，因此我們認(rèn)為粘膠的需求增速至少仍能維持在15%以上水平。14 年預(yù)計(jì)將是粘膠行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善的拐點(diǎn)年，隨著棉花直補(bǔ)政策的落地，粘膠行業(yè)將逐步走向復(fù)蘇，公司盈利也將得到改善。

給予“增持”評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司14 年至16 年EPS 分別為0.15 元、0.25 元和0.33 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

下游需求大幅下滑；棉花價(jià)格下跌幅度超預(yù)期。