2010年，凱撒股份、希努爾等多家服裝企業(yè)“一馬平川”集群上市，成為資本市場一大亮點。但2011年，中國服裝類企業(yè)卻成為A股IPO(首次公開發(fā)行股票)申請上會被否的重災(zāi)區(qū)。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，共有11家服裝類企業(yè)IPO申請上會，其中有6家被否，過會率僅45%。

　　

　　關(guān)注存貨周轉(zhuǎn)率

 

　　平安證券一位投行人士認(rèn)為，存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)快速下降或?qū)е落N售和財務(wù)等風(fēng)險也是該類企業(yè)今年IPO申請被否的重要原因之一。

　　

　　2010年以來，我國服裝類企業(yè)的成本普遍大幅上升。大禾咨詢董事總經(jīng)理程建輝指出，服裝類企業(yè)成本上升體現(xiàn)在多個方面：一方面“用工荒”問題的出現(xiàn)以及工資福利攀升，導(dǎo)致人力成本上升；另一方面，商業(yè)地租漲價、運輸價格上調(diào)，引起了服裝類企業(yè)商業(yè)成本增加；同時，水電氣等資源價格的上漲導(dǎo)致了制造成本上揚；此外在信貸緊縮政策下，服裝類企業(yè)的融資成本也提升了不少。

 

　　為了緩解成本上升壓力，該類企業(yè)開始較大幅度地提升產(chǎn)品銷售價格，漲約10%至20%，這導(dǎo)致了一些過於追求毛利率的服裝企業(yè)庫存大幅增加，存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降，隱藏著較大的銷售風(fēng)險，持續(xù)盈利能力進(jìn)而受到影響。今年以來IPO申請被否的服裝類企業(yè)基本上均存在此類問題。

　　

　　以2011年被否的威絲曼服飾為例，其招股書顯示，公司9種原材料中，有8種在去年出現(xiàn)了較大幅度的上漲；與此同時，公司在去年將主打產(chǎn)品品牌女裝的價格提升了10.9%。另一被否的維格娜絲時裝也出現(xiàn)同樣的情況。

 

　　但這兩家企業(yè)產(chǎn)品大幅漲價卻導(dǎo)致了存貨周轉(zhuǎn)率快速下滑。據(jù)統(tǒng)計,08年至去年,威絲曼服飾存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.4次、3.29次和2.88次；同期，維格娜絲時裝存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.23次、2.19次和1.36次。

　　

“這兩家企業(yè)A股IPO申請均于今年被否，被否的重要原因之一就是存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)快速下降可能導(dǎo)致銷售風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險。”平安證券一位投行人士認(rèn)為。

 

　　事實上,今年IPO被否的其他4家服裝類企業(yè)(淑女屋、利步瑞、舒朗和諾奇)中,除利步瑞和諾奇外,其余2家去年的存貨周轉(zhuǎn)率水平均有不同程度的下降:淑女屋、舒朗存貨周轉(zhuǎn)率分別降至1次、0.49次。這與目前已上市服裝類公司2.4次左右的平均存貨周轉(zhuǎn)率相差甚遠(yuǎn)。

　　

　　事實證明,存貨周轉(zhuǎn)率的快速下降對于企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營影響較大。維格娜絲去年產(chǎn)品大幅漲價后，主營業(yè)務(wù)毛利率提高70%，營業(yè)收入增長56%,產(chǎn)量增長28%，銷售費用大幅增長125%，但銷售量卻減少7%。

 

　　雖然該企業(yè)的利潤和營收保持了增長，但產(chǎn)量與銷售卻嚴(yán)重背道而馳，大量增長的銷售宣傳費用也未取得應(yīng)有的效果，如果該企業(yè)成功上市，那麼募集資金的使用效率將會存在很大疑問，較高的存貨以及較低的產(chǎn)銷率將會令企業(yè)經(jīng)營存在較大風(fēng)險。