進軍二線城市，加大加盟店比重以加強對零售終端的控制，是百元褲業(yè)曾傳遞給投資者的發(fā)展方向之一。去年該公司IPO募投項目的亮點是“購買16家商鋪開設直營店項目”，根據其招股說明書，募集資金將主要用于營銷網絡建設，該項目擬投資27550.07萬元，將在長沙、南京、太原、南寧、鄭州、合肥、蘭州和貴陽8個省會城市開設220家直營店。

然而時隔不到一年，該項目迅速變更為“在三線城市購買商鋪建設戰(zhàn)略加盟店及設立廣州、南昌全資子公司開設直營店項目”;同時將原“營銷網絡建設項目中由貴陽控股子公司開設直營店項目”變更為“設立武漢控股子公司開設直營店項目”。

變更原因是省會城市商業(yè)地產價位的不斷飆升。對于百圓褲業(yè)退守三線城市，有媒體表示由于商業(yè)成本過高而放棄一、二線城市的做法不禁令人對公司將來發(fā)展產生擔憂。加上公司剛剛下調了上半年的凈利潤預測，由同比增長20%—40%修改為同比增長0%—20%，盈利為2548萬—3057萬元。調整后公司能否兌現上市前對投資者的回報承諾也將被打上問號。

募投項目變更

募投項目的變更原因為省會城市商業(yè)地產價位的不斷飆升。“公司原計劃資金已不能滿足實際購買商鋪的資金需要。若按照原定項目繼續(xù)執(zhí)行，將無法完成原定項目的實施效果。”7月20日百圓褲業(yè)公告顯示，考慮到目前的現實情況，公司有必要根據當前市場的實際情況對之前制定的營銷網絡建設項目的實施方式進行相應調整，以提高募集資金使用效率。

對于新募投項目的情況說明，公告中顯示，三線城市購買商鋪建設戰(zhàn)略加盟項目實施主體為山西百圓褲業(yè)連鎖經營股份有限公司，計劃總投資額為83230694元，全部為商鋪購置費。項目建設期為1.5年，第一年計劃投入資金27466129.02元，購買商鋪5家，第二年計劃投入資金55764564.98元，購買商鋪10家，總計購買15家，如投資金額余額不足一家店由公司自籌補齊。

設立廣州、南昌全資子公司開設直營店項目實施主體為山西百圓褲業(yè)連鎖經營股份有限公司子公司，計劃總投資額為1000萬元，分別對廣州投資600萬元，南昌投資400萬元。公司擬定自股東大會通過本議案之日起，投資設立上述兩家子公司。項目建設期為1.5年。

對于項目可行性分析，百圓褲業(yè)表示，三線城市購買商鋪建設戰(zhàn)略加盟店項目目標市場空間潛力巨大、具備豐富的三線市場發(fā)展經驗、三線城市市場發(fā)展的機會，同時，將對公司終端營銷網絡結構的完善發(fā)揮重要的作用。

據分析，全國三線城市不少于400個，直接覆蓋人口3億多。以每個三線城市平均開設5家專賣店核算，在此級別市場可以開發(fā)門店近1800家。目前，該公司僅在其中177個市場開設了381家專賣店，由此推斷，在三線市場中，市場空間廣闊。

百元褲業(yè)認為，屆時三線城市的相關費用必將大幅提升。而此時使用募集資金提前進入三線城市市場進行核心商鋪的布局，必定為后期在三線城市市場穩(wěn)定發(fā)展獲取重要砝碼。

有媒體表示，目前百圓褲業(yè)現有大部分直營門店為租賃方式取得，主要位于國內三四線城市，若按原計劃實施，公司在國內二、三線城市的商鋪數量也將大幅增加。但如今百圓褲業(yè)表示將退守三線城市，由于商業(yè)成本過高而放棄一、二線城市的做法不禁令人對其將來發(fā)展產生擔憂。

投資回報承諾能否兌現存疑

現百圓褲業(yè)擬將原項目中購買12家店的募集資金9323.0694萬元變更用途，其中8323.0694萬元用于三線城市購買商鋪建設戰(zhàn)略加盟店，第一年計劃投入資金2746萬元，購買商鋪5家，第二年計劃投入資金5576萬元，購買商鋪10家，總計購買15家;剩余資金1000萬元設立廣州、南昌全資子公司開設直營店。

7月26日，《中國企業(yè)報》致電百元褲業(yè)董秘，對方以不方便為由拒絕了采訪。記者又以郵件的方式采訪，截至記者發(fā)稿也未能收到回復。

同日，記者多次撥打百圓褲業(yè)董秘電話，該公司證券部門的一位工作人員對《中國企業(yè)報》記者表示，公司高管均外出不方便接受采訪，對于記者提出的“公司募投項目的改變能否兌現上市前對投資者的回報承諾”問題，該工作人員不是很肯定的回答“應該能。”

近兩年來，隨著歐債危機、經濟形勢的走弱等原因，服裝行業(yè)遇到空前的銷售瓶頸。業(yè)內有分析指出，高庫存現已成為國內品牌服裝企業(yè)的普遍現象。甚至有分析表示，目前的主要任務是處理存貨。

一位業(yè)內人士坦言：“不少品牌的庫存的賬面價值占流動資產的比例超過50%。”如此下去，企業(yè)必須通過大量傾銷來回收現金。

此前，百圓褲業(yè)在4月17日發(fā)布年報時仍表示，2012年將在募投項目市場依據募投計劃進行市場拓展，并逐步購入適合經營本項目的商鋪資源，進行終端網絡的拓展。對于營銷網絡建設項目是否已變更，百圓褲業(yè)予以否定。

百圓褲業(yè)于7月10日在深交所投資者互動平臺回應投資的問題時表示，公司目前對中報預測沒有改變，雖然紡織原材料價格在下降，但是人工成本在不斷提升，所以對公司的生產成本影響不大。目前公司產品的訂單和銷量都很穩(wěn)定。從以上回復中投資者認為百圓褲業(yè)中報預測沒有改變仍然是增長20%—40%。

盡管如此，百圓褲業(yè)還是下調了上半年的凈利潤預測，由同比增長20%—40%修改為同比增長0%—20%，盈利為2548萬—3057萬元。業(yè)績下調主要原因為公司的營銷網絡終端項目處于裝修，剛開業(yè)階段，目前尚處于培育期;直營店鋪租賃，員工工資等費用較去年有所增長導致整體經營業(yè)績未達到預期。

7月24日，在百圓褲業(yè)股吧里，一位投資者抱怨：一二線城市店鋪只會越來越貴，現在圈了錢都不敢進，也只能窩在三四線城市等死了!

也有投資者對此表示理解，市場環(huán)境變化了，營銷戰(zhàn)略和策略發(fā)生變化，調整驀投項目是明智之舉。 (中國企業(yè)報)