我們預(yù)計(jì)氨綸行業(yè)整體的不景氣仍將在三季度持續(xù)，公司氨綸業(yè)務(wù)盈利水平提升空間不大。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)芳綸業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開發(fā)在三季度難以看到明顯成效，故我們暫時(shí)維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)12-14年公司EPS分別為0.25元、0.42元、0.58元，12年估值仍有壓力，維持“中性”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：(1)氨綸行業(yè)目前產(chǎn)能相對(duì)過剩，下游紡織服裝需求持續(xù)低迷，公司氨綸業(yè)務(wù)短期盈利水平提升空間不大；(2)芳綸業(yè)務(wù)的下游市場(chǎng)開拓能夠基本按公司的規(guī)劃進(jìn)行。

有別于大眾的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)可能擔(dān)心：(1)國內(nèi)氨綸行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，且存在部分下游需求被其他纖維替代的可能性，導(dǎo)致公司的氨綸業(yè)務(wù)可能長期拖累公司整體盈利能力。(2)芳綸業(yè)務(wù)的技術(shù)壁壘較低，在市場(chǎng)開拓將面臨激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為：(1)從行業(yè)看，氨綸行業(yè)目前產(chǎn)能過剩的情況確實(shí)存在，但從11年下半年開始，由于產(chǎn)品盈利水平大幅下降，氨綸行業(yè)已基本沒有新增投資計(jì)劃，對(duì)應(yīng)將在2013年下半年至2015年出現(xiàn)新增產(chǎn)能投放真空期，如果未來紡織服裝需求能夠回暖，氨綸行業(yè)供需情況將有望改善。從公司看，泰和新材的氨綸差別化率較高，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品盈利能力好于行業(yè)平均。(2)對(duì)于芳綸1313，在濾料領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，但色紗的壁壘較高；對(duì)于芳綸1414，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手硅谷、神馬的產(chǎn)能目前也在產(chǎn)出產(chǎn)品，但公司產(chǎn)品質(zhì)量相對(duì)較好。綜合來看，泰和新材由于產(chǎn)能投放較早，產(chǎn)品質(zhì)量較好，公司在芳綸的市場(chǎng)開發(fā)中具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。