今年以來，相比于外棉和現(xiàn)貨棉，鄭棉一直處于價值的高地。經(jīng)過5月的下跌，鄭棉的價值需要重新被審視。本年度棉花不會出現(xiàn)缺口，后期國內棉花仍需要降低價格以獲得競爭力。

棉價“跌跌不休”

鄭棉期價跌破收儲價格

鄭棉近期連續(xù)4個交易周下跌，本年度的合約期價跌破了19000元/噸，一度逼近四級棉的標的報價;下年度的1301合約跌破20000元/噸后，一度遠離收儲價格達到1000元/噸。在多頭認賠離場后，行情有所反彈，對前期的巨幅跌勢進行修正。

中國棉花價格指數(shù)(Ccindex328)顯示，5月的下跌速度有所加快，5月的跌幅接近400元/噸，Ccindex328指數(shù)5月21日報價18970元/噸。內地428均價指數(shù)也保持繼續(xù)走低的態(tài)勢，5月21日報價18350元/噸，5月下跌了240元/噸左右。

外棉競爭優(yōu)勢仍舊明顯

外棉在簽約取消和供需報告利空的情況下，大幅下跌到80美分以下。

由于外棉的大幅下跌，港口外商報價持續(xù)下滑，國際棉花價格指數(shù)CotlookA(FE)顯示棉花價格跌幅較大，指數(shù)已經(jīng)連續(xù)跌破了100美分和90美分，截至5月21日CotlookA(FE)指數(shù)報收85.40美分/磅，折合人民幣14236元/噸。

棉替代原料價格繼續(xù)走弱

棉替代滌綸短纖和粘膠短纖的價格近期跌幅不大，上游的成本和與棉花的比價給了化纖紡織原料競爭力。5月18日，棉花網(wǎng)滌短指數(shù)報價10880元/噸，較4月末下跌了100元/噸;粘短報價16070元/噸，較4月末價格下跌了150元/噸。

紗線走勢持續(xù)疲軟

由于庫存的壓制，紗線價的走勢仍舊偏弱，5月18日C32S紗報價26240元/噸，精梳40的指數(shù)31460元/噸，5月月初受魏橋調價影響報價一度回升，但銷售不暢使得價格難以上行。

目前山東濱州某大型紡企仍沒有收購計劃，紡織紗線的開工率在70%，5月初上調了部分紗價，部分適銷規(guī)格棉紗上調500~1000元/噸，個別規(guī)格(送廣東價格)上調3000元/噸，現(xiàn)其精梳J32S、J40S分別報32000元/噸、33500元/噸，普梳高配C32S報31500元/噸。相關負責人表示，由于近期在廣東地區(qū)銷售較好，故相應規(guī)格的價格開始上調。

供給充足需求低迷

全球棉花消費量下調

USDA5月份全球棉花供需預測報告顯示，本年度全球棉花產(chǎn)量調整不大，但消費下調到2318.5萬噸，調減了27.4萬噸，使得最終的期末庫存調增17.6萬噸到1456.2萬噸。消費調整主要是將中國下調了10.8萬噸，其他調整為巴基斯坦和孟加拉國等用棉國。而中國發(fā)放配額的行為使得中國的進口量被繼續(xù)上調到468.1萬噸，上調了21.8萬噸，筆者認為能否達到還存在很大的變數(shù)。中國消費的下調和進口的增加使得期末庫存調增32.6萬噸到535.1萬噸，大部分為國儲。中國進口的調整對應印度、巴西等出口國庫存的下調。

總體看，對本年度的數(shù)據(jù)預估比較偏空，主要原因是對消費量的下調，筆者預估USDA和ICAC的預估值仍舊相對偏高，但從USDA的調整節(jié)奏看，后期下調的幅度已不會太大。

對2012/2013年的數(shù)據(jù)預估上，中國的產(chǎn)量下調到664.1萬噸，這和目前國內調研的面積下降的幅度基本吻合;消費被繼續(xù)調低主要是基于對經(jīng)濟的看空，后期消費數(shù)據(jù)存在較大幅度的調整可能性;進口量的下調和期末庫存的上調未出意外。

在對全球棉花的預估上，報告較上年度調減了全球產(chǎn)量，幅度達到5%，但消費被小幅上調，全球產(chǎn)量仍比消費量高出145.9萬噸，轉為新增庫存。

美國產(chǎn)量較上年度調整31萬噸到370.1萬噸，但出口增加13萬噸的量和相對較穩(wěn)定的消費量使得期末庫存繼續(xù)增加。

國內棉花供應充足

根據(jù)之前筆者對國內棉花供應的分析，本年度國產(chǎn)棉花總的供應量為714萬噸，交儲量為313萬噸，則總的剩余商品棉為401萬噸。而從新疆的站臺發(fā)運看，截至5月15日共發(fā)運了商品棉120萬噸，由于近期加強了出疆棉的運力，按照每日有160個車皮對商品棉的運輸，5月末，運到內地的新疆棉數(shù)量能達到130萬噸左右。本年度截至5月末國產(chǎn)棉內地總供應在428萬噸左右。

外棉方面，在廣交會訂單下滑、出口數(shù)據(jù)慘淡的情況下，政府作出了有利于降低用棉成本的決定。5月9日筆者得到消息稱配額已經(jīng)下發(fā)，數(shù)量或為100萬噸，分國營和民營發(fā)放，發(fā)放為逐步下發(fā)，配額有一般貿(mào)易也有加工貿(mào)易。前期一些紡織企業(yè)已經(jīng)訂購的外棉，正等著配額清關。新的配額也開始流入市場，價格在2000元/噸左右。

由于配額到手，港口未清關的棉花將部分開始清關，前期配額遲遲未發(fā)，使得港口未清關的棉花數(shù)量巨大，而清關的棉花逐步被消耗，目前港口的棉花中未清關的棉花占了大部分。從4月份50.97萬噸的進口量來看，未清關棉花4月增加至少20萬噸以上。

國內棉花需求依舊低迷

中國棉花信息網(wǎng)調查顯示，截至2012年4月底，國內棉花商業(yè)庫存總量為242萬噸(包括外棉和進入流通環(huán)節(jié)的棉花，不包括國儲棉)，較3月底的287萬噸減少45萬噸。其中，內地商業(yè)庫存為177萬噸，新疆商業(yè)庫存為(未出疆)65萬噸。內地產(chǎn)區(qū)中，黃河流域的冀、魯、豫、晉、陜五省共有庫存97萬噸，長江流域的蘇、皖、鄂、湘四省共有庫存68萬噸，其他分散產(chǎn)區(qū)12萬噸。

從中儲棉的工業(yè)庫存看，據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調查顯示，截至5月9日，被抽樣調查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為38.6天(含到港進口棉數(shù)量)，環(huán)比減少5.3天，同比增加0.5天，比近三年平均水平增加2.7天。根據(jù)相關數(shù)據(jù)推算，全國棉花工業(yè)庫存約88.8萬噸，環(huán)比減少12%，同比減少8%，比近三年平均庫存減少8.3%。全國主要省份棉花工業(yè)庫存狀況不一，福建、安徽、江蘇等省份的棉花工業(yè)庫存相對較大。

由于樣本的差異，從筆者的調查結果看，用棉企業(yè)由于規(guī)模的不同，對原材料庫存的天數(shù)控制不一，特別是一些小廠棉花庫存已經(jīng)調到了兩星期左右。

按此核算，3月底農(nóng)戶手中的籽棉量在15萬噸左右，有一部分要轉移到商業(yè)庫存中，加上工業(yè)庫存的減少(需要根據(jù)棉監(jiān)系統(tǒng)的供需預估進行調整)，在加上清關的棉花量，則4月份的消費量大約也就是在70萬噸上下，棉花消費依舊比較低迷。