今年以來(lái)，相比于外棉和現(xiàn)貨棉，鄭棉一直處于價(jià)值的高地。經(jīng)過(guò)5月的下跌，鄭棉的價(jià)值需要重新被審視。本年度棉花不會(huì)出現(xiàn)缺口，后期國(guó)內(nèi)棉花仍需要降低價(jià)格以獲得競(jìng)爭(zhēng)力。

棉價(jià)“跌跌不休”

鄭棉期價(jià)跌破收儲(chǔ)價(jià)格

鄭棉近期連續(xù)4個(gè)交易周下跌，本年度的合約期價(jià)跌破了19000元/噸，一度逼近四級(jí)棉的標(biāo)的報(bào)價(jià);下年度的1301合約跌破20000元/噸后，一度遠(yuǎn)離收儲(chǔ)價(jià)格達(dá)到1000元/噸。在多頭認(rèn)賠離場(chǎng)后，行情有所反彈，對(duì)前期的巨幅跌勢(shì)進(jìn)行修正。

中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)(Ccindex328)顯示，5月的下跌速度有所加快，5月的跌幅接近400元/噸，Ccindex328指數(shù)5月21日?qǐng)?bào)價(jià)18970元/噸。內(nèi)地428均價(jià)指數(shù)也保持繼續(xù)走低的態(tài)勢(shì)，5月21日?qǐng)?bào)價(jià)18350元/噸，5月下跌了240元/噸左右。

外棉競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍舊明顯

外棉在簽約取消和供需報(bào)告利空的情況下，大幅下跌到80美分以下。

由于外棉的大幅下跌，港口外商報(bào)價(jià)持續(xù)下滑，國(guó)際棉花價(jià)格指數(shù)CotlookA(FE)顯示棉花價(jià)格跌幅較大，指數(shù)已經(jīng)連續(xù)跌破了100美分和90美分，截至5月21日CotlookA(FE)指數(shù)報(bào)收85.40美分/磅，折合人民幣14236元/噸。

棉替代原料價(jià)格繼續(xù)走弱

棉替代滌綸短纖和粘膠短纖的價(jià)格近期跌幅不大，上游的成本和與棉花的比價(jià)給了化纖紡織原料競(jìng)爭(zhēng)力。5月18日，棉花網(wǎng)滌短指數(shù)報(bào)價(jià)10880元/噸，較4月末下跌了100元/噸;粘短報(bào)價(jià)16070元/噸，較4月末價(jià)格下跌了150元/噸。

紗線走勢(shì)持續(xù)疲軟

由于庫(kù)存的壓制，紗線價(jià)的走勢(shì)仍舊偏弱，5月18日C32S紗報(bào)價(jià)26240元/噸，精梳40的指數(shù)31460元/噸，5月月初受魏橋調(diào)價(jià)影響報(bào)價(jià)一度回升，但銷售不暢使得價(jià)格難以上行。

目前山東濱州某大型紡企仍沒(méi)有收購(gòu)計(jì)劃，紡織紗線的開(kāi)工率在70%，5月初上調(diào)了部分紗價(jià)，部分適銷規(guī)格棉紗上調(diào)500~1000元/噸，個(gè)別規(guī)格(送廣東價(jià)格)上調(diào)3000元/噸，現(xiàn)其精梳J32S、J40S分別報(bào)32000元/噸、33500元/噸，普梳高配C32S報(bào)31500元/噸。相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，由于近期在廣東地區(qū)銷售較好，故相應(yīng)規(guī)格的價(jià)格開(kāi)始上調(diào)。

供給充足需求低迷

全球棉花消費(fèi)量下調(diào)

USDA5月份全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，本年度全球棉花產(chǎn)量調(diào)整不大，但消費(fèi)下調(diào)到2318.5萬(wàn)噸，調(diào)減了27.4萬(wàn)噸，使得最終的期末庫(kù)存調(diào)增17.6萬(wàn)噸到1456.2萬(wàn)噸。消費(fèi)調(diào)整主要是將中國(guó)下調(diào)了10.8萬(wàn)噸，其他調(diào)整為巴基斯坦和孟加拉國(guó)等用棉國(guó)。而中國(guó)發(fā)放配額的行為使得中國(guó)的進(jìn)口量被繼續(xù)上調(diào)到468.1萬(wàn)噸，上調(diào)了21.8萬(wàn)噸，筆者認(rèn)為能否達(dá)到還存在很大的變數(shù)。中國(guó)消費(fèi)的下調(diào)和進(jìn)口的增加使得期末庫(kù)存調(diào)增32.6萬(wàn)噸到535.1萬(wàn)噸，大部分為國(guó)儲(chǔ)。中國(guó)進(jìn)口的調(diào)整對(duì)應(yīng)印度、巴西等出口國(guó)庫(kù)存的下調(diào)。

總體看，對(duì)本年度的數(shù)據(jù)預(yù)估比較偏空，主要原因是對(duì)消費(fèi)量的下調(diào)，筆者預(yù)估USDA和ICAC的預(yù)估值仍舊相對(duì)偏高，但從USDA的調(diào)整節(jié)奏看，后期下調(diào)的幅度已不會(huì)太大。

對(duì)2012/2013年的數(shù)據(jù)預(yù)估上，中國(guó)的產(chǎn)量下調(diào)到664.1萬(wàn)噸，這和目前國(guó)內(nèi)調(diào)研的面積下降的幅度基本吻合;消費(fèi)被繼續(xù)調(diào)低主要是基于對(duì)經(jīng)濟(jì)的看空，后期消費(fèi)數(shù)據(jù)存在較大幅度的調(diào)整可能性;進(jìn)口量的下調(diào)和期末庫(kù)存的上調(diào)未出意外。

在對(duì)全球棉花的預(yù)估上，報(bào)告較上年度調(diào)減了全球產(chǎn)量，幅度達(dá)到5%，但消費(fèi)被小幅上調(diào)，全球產(chǎn)量仍比消費(fèi)量高出145.9萬(wàn)噸，轉(zhuǎn)為新增庫(kù)存。

美國(guó)產(chǎn)量較上年度調(diào)整31萬(wàn)噸到370.1萬(wàn)噸，但出口增加13萬(wàn)噸的量和相對(duì)較穩(wěn)定的消費(fèi)量使得期末庫(kù)存繼續(xù)增加。

國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)充足

根據(jù)之前筆者對(duì)國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)的分析，本年度國(guó)產(chǎn)棉花總的供應(yīng)量為714萬(wàn)噸，交儲(chǔ)量為313萬(wàn)噸，則總的剩余商品棉為401萬(wàn)噸。而從新疆的站臺(tái)發(fā)運(yùn)看，截至5月15日共發(fā)運(yùn)了商品棉120萬(wàn)噸，由于近期加強(qiáng)了出疆棉的運(yùn)力，按照每日有160個(gè)車皮對(duì)商品棉的運(yùn)輸，5月末，運(yùn)到內(nèi)地的新疆棉數(shù)量能達(dá)到130萬(wàn)噸左右。本年度截至5月末國(guó)產(chǎn)棉內(nèi)地總供應(yīng)在428萬(wàn)噸左右。

外棉方面，在廣交會(huì)訂單下滑、出口數(shù)據(jù)慘淡的情況下，政府作出了有利于降低用棉成本的決定。5月9日筆者得到消息稱配額已經(jīng)下發(fā)，數(shù)量或?yàn)?00萬(wàn)噸，分國(guó)營(yíng)和民營(yíng)發(fā)放，發(fā)放為逐步下發(fā)，配額有一般貿(mào)易也有加工貿(mào)易。前期一些紡織企業(yè)已經(jīng)訂購(gòu)的外棉，正等著配額清關(guān)。新的配額也開(kāi)始流入市場(chǎng)，價(jià)格在2000元/噸左右。

由于配額到手，港口未清關(guān)的棉花將部分開(kāi)始清關(guān)，前期配額遲遲未發(fā)，使得港口未清關(guān)的棉花數(shù)量巨大，而清關(guān)的棉花逐步被消耗，目前港口的棉花中未清關(guān)的棉花占了大部分。從4月份50.97萬(wàn)噸的進(jìn)口量來(lái)看，未清關(guān)棉花4月增加至少20萬(wàn)噸以上。

國(guó)內(nèi)棉花需求依舊低迷

中國(guó)棉花信息網(wǎng)調(diào)查顯示，截至2012年4月底，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存總量為242萬(wàn)噸(包括外棉和進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的棉花，不包括國(guó)儲(chǔ)棉)，較3月底的287萬(wàn)噸減少45萬(wàn)噸。其中，內(nèi)地商業(yè)庫(kù)存為177萬(wàn)噸，新疆商業(yè)庫(kù)存為(未出疆)65萬(wàn)噸。內(nèi)地產(chǎn)區(qū)中，黃河流域的冀、魯、豫、晉、陜五省共有庫(kù)存97萬(wàn)噸，長(zhǎng)江流域的蘇、皖、鄂、湘四省共有庫(kù)存68萬(wàn)噸，其他分散產(chǎn)區(qū)12萬(wàn)噸。

從中儲(chǔ)棉的工業(yè)庫(kù)存看，據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至5月9日，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫(kù)存使用天數(shù)約為38.6天(含到港進(jìn)口棉數(shù)量)，環(huán)比減少5.3天，同比增加0.5天，比近三年平均水平增加2.7天。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)推算，全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存約88.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少12%，同比減少8%，比近三年平均庫(kù)存減少8.3%。全國(guó)主要省份棉花工業(yè)庫(kù)存狀況不一，福建、安徽、江蘇等省份的棉花工業(yè)庫(kù)存相對(duì)較大。

由于樣本的差異，從筆者的調(diào)查結(jié)果看，用棉企業(yè)由于規(guī)模的不同，對(duì)原材料庫(kù)存的天數(shù)控制不一，特別是一些小廠棉花庫(kù)存已經(jīng)調(diào)到了兩星期左右。

按此核算，3月底農(nóng)戶手中的籽棉量在15萬(wàn)噸左右，有一部分要轉(zhuǎn)移到商業(yè)庫(kù)存中，加上工業(yè)庫(kù)存的減少(需要根據(jù)棉監(jiān)系統(tǒng)的供需預(yù)估進(jìn)行調(diào)整)，在加上清關(guān)的棉花量，則4月份的消費(fèi)量大約也就是在70萬(wàn)噸上下，棉花消費(fèi)依舊比較低迷。

庫(kù)存高企出口低迷

紗和布庫(kù)存居高不下

根據(jù)中儲(chǔ)棉的數(shù)據(jù)，截至5月8日，被抽樣調(diào)查企業(yè)紗產(chǎn)銷率為97%，環(huán)比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，同比上升10.1個(gè)百分點(diǎn)，比近三年平均水平上升4.6個(gè)百分點(diǎn);庫(kù)存為17.3天銷售量，環(huán)比下降0.9天，同比下降6.2天，比近三年平均水平下降0.8天。布的產(chǎn)銷率為90.9%，環(huán)比上升4.1個(gè)百分點(diǎn)，同比上升1個(gè)百分點(diǎn)，比近三年平均水平下降2.2個(gè)百分點(diǎn);庫(kù)存為55.4天銷售量，環(huán)比下降1.2天，同比增加17.8天，比近三年平均水平增加20.1天。由于企業(yè)積極降低開(kāi)工率，使得紗、布的庫(kù)存略有下降，但是仍處于高位水平。

服裝庫(kù)存情況依然嚴(yán)峻

在2011年創(chuàng)出了711.03億元的高存貨后，2012年，紡織服裝業(yè)的存貨增至731.72億元，比上年一季度的623.23億元增加了108.49億元，同比增長(zhǎng)17.4%。數(shù)據(jù)顯示，在上述84家上市公司中，有72家公司的庫(kù)存超過(guò)億元，12家公司庫(kù)存過(guò)10億元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年，紡織、服裝、皮毛業(yè)22家上市公司中，有15家公司的存貨周轉(zhuǎn)率為負(fù)值。其中有9家公司存貨周轉(zhuǎn)率下降10%以上。

紡織品服裝出口慘淡

4月份紡織品的出口數(shù)據(jù)仍舊慘淡，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2012年4月，我國(guó)出口紡織品服裝約188億美元，同比減少5.4%，增幅下滑18.8個(gè)百分點(diǎn);環(huán)比增加0.06%，增幅下滑93.41個(gè)百分點(diǎn)。其中出口紡織紗線、織物及制品84.07億美元，同比減少4.12%，環(huán)比減少1.15%;出口服裝及衣著附件103.94億美元，同比減少6.42%，環(huán)比增加1.06%。2012年1~4月，紡織品服裝累計(jì)出口688.14億美元，同比增加0.48%。

第111屆廣交會(huì)第三期會(huì)展于5月1日~5月5日舉辦。展會(huì)上雖有外商訂單，但是國(guó)內(nèi)紡企由于考慮成本，并不敢接報(bào)價(jià)太低的單子，不少歐美的低端大單已轉(zhuǎn)移到孟加拉國(guó)、泰國(guó)、越南以及柬埔寨等東南亞地區(qū)。5月2日上午，商務(wù)部副部長(zhǎng)李金早在111屆廣交會(huì)期間召開(kāi)外貿(mào)形勢(shì)座談會(huì)，了解本屆廣交會(huì)成交情況及今年外貿(mào)總體形勢(shì)。對(duì)于今年的外貿(mào)形勢(shì)，各單位代表普遍表示總體形勢(shì)不樂(lè)觀。部分代表對(duì)今年出口增長(zhǎng)10%表示信心不足。

棉苗長(zhǎng)勢(shì)喜人

4月份新疆率先拉開(kāi)春播大幕，隨后黃河流域、長(zhǎng)江流域陸續(xù)進(jìn)入春播播種出苗期。黃河流域天氣基本正常，氣溫略有偏低，降雨及時(shí)，春播進(jìn)度與往年基本相同，部分地區(qū)略有推遲，目前部分地區(qū)播種已經(jīng)結(jié)束，棉花出苗良好，現(xiàn)兩片真葉。河北、山東地區(qū)播種工作基本完成，早期地膜覆蓋的棉花已經(jīng)出苗，棉苗長(zhǎng)勢(shì)情況良好。

長(zhǎng)江流域春播天氣不佳，主要是氣溫偏低，光照不足，多降雨，部分地區(qū)伴有大風(fēng)天氣，導(dǎo)致該地區(qū)春播推遲7~15天，部分地區(qū)棉田尚未出苗，已出苗地區(qū)苗情略差。

南疆部分棉區(qū)因前期遭受大風(fēng)、降溫的襲擊，地膜被刮起，棉苗被凍死或被沙石打折，低溫致出苗率不高，進(jìn)入5月份南疆阿克蘇、巴楚和巴州等地棉農(nóng)抓緊復(fù)播和補(bǔ)種。

目前棉苗處于發(fā)育時(shí)期，從各地的信息看，黃河流域棉花產(chǎn)區(qū)的氣溫逐步升高，以晴天為主，棉花的生長(zhǎng)狀況良好，部分棉田有病蟲(chóng)害，但問(wèn)題不大。長(zhǎng)江流域棉花產(chǎn)區(qū)的油菜收割工作已經(jīng)展開(kāi)，油菜收獲結(jié)束后，棉苗的移栽工作開(kāi)始進(jìn)行。長(zhǎng)江流域的氣溫升高，比較適合棉花生長(zhǎng)。

后市棉價(jià)仍將下探

5月行情走低的直接原因是配額的下發(fā)，使得鄭棉需要重新定位其之前價(jià)值高地的地位，而其價(jià)值的回歸過(guò)程是以激烈的多空大戰(zhàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。從4月中旬開(kāi)始，鄭棉走勢(shì)明顯趨弱，配額的傳言時(shí)時(shí)影響著市場(chǎng)。而5月8日多頭突然在7月合約上巨量增倉(cāng)，但當(dāng)天市場(chǎng)的走勢(shì)并未完全配合，9日筆者得到配額確定下發(fā)的消息。在配額政策的配合下，鄭棉快速增倉(cāng)，空頭占據(jù)了絕對(duì)上風(fēng)，后期隨著7月合約多頭大量減倉(cāng)。9月合約的主力多頭繼續(xù)大幅減倉(cāng)，或認(rèn)虧，或移向遠(yuǎn)月1301合約。到5月17日，從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，大的行情或告一段落。

正如筆者在鄭州棉花會(huì)議上《2012棉花產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研報(bào)告》中所講，相比于外棉和現(xiàn)貨棉，鄭棉處于價(jià)值的高地。經(jīng)過(guò)5月的下跌后，我們需要重新審視鄭棉的價(jià)值。

期現(xiàn)方面，目前現(xiàn)貨月1207合約的期現(xiàn)價(jià)差在200元/噸~300元/噸，如果以地產(chǎn)三級(jí)為標(biāo)的的話，目前現(xiàn)貨較期貨升水。但目前地產(chǎn)四級(jí)指數(shù)18350元/噸，印度棉報(bào)價(jià)18000元/噸~18400元/噸，考慮到期貨棉的品質(zhì)升水，1207也已經(jīng)貼近現(xiàn)貨至略有貼水。從價(jià)位上看，棉花本年度合約基本上以四級(jí)定價(jià)。

5月份交割棉花61800噸，折合12360手，但從倉(cāng)單報(bào)告上看，這些交割的倉(cāng)單目前絕大多數(shù)未流出期貨市場(chǎng)，內(nèi)外棉的價(jià)差使得國(guó)產(chǎn)棉的競(jìng)爭(zhēng)力仍舊偏弱。截至5月21日，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單3341張，有效預(yù)報(bào)625張，折合棉花15.864萬(wàn)噸。

目前1207合約持倉(cāng)有2.7萬(wàn)余手，單邊持倉(cāng)約1.35萬(wàn)多手，折合棉花不到7萬(wàn)噸。而1207與1209合約的價(jià)差在470元/噸，考慮到1209合約要倉(cāng)單質(zhì)量貼水180元/噸，從價(jià)差上看，空頭的倉(cāng)單仍愿意選擇轉(zhuǎn)拋的1207合約上。

從期現(xiàn)價(jià)格看，本年度合約基本上已經(jīng)期現(xiàn)貼合。由于配額下發(fā)，新清關(guān)棉花將使得已清關(guān)的棉花承壓，外商的報(bào)價(jià)一再下調(diào)，美棉E/MOTM報(bào)價(jià)在1.5萬(wàn)元附近，烏茲別克棉在1.7萬(wàn)元以下，而印度棉的外商報(bào)價(jià)折合到港報(bào)價(jià)在1.5萬(wàn)元以下。根據(jù)棉花信息網(wǎng)的進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)(FCIndex指數(shù))，內(nèi)外的價(jià)差仍在拉大。

截至5月21日,FCIndexM指數(shù)折滑準(zhǔn)稅15130元/噸，較4月末下跌了1958元/噸;1%關(guān)稅為14629元/噸，較4月末下跌了1978元/噸。從價(jià)差上看，F(xiàn)CIndexM較國(guó)內(nèi)價(jià)格328指數(shù)低3840元/噸(滑準(zhǔn)稅價(jià)差)和4341元/噸(1%關(guān)稅稅差)，不考慮到配額的價(jià)格，外棉仍具有非常大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

港口清關(guān)棉花報(bào)價(jià)上，好的美棉SM1-1/8報(bào)19000元/噸，烏茲別克棉報(bào)價(jià)18500元/噸~19000元/噸，印度棉的報(bào)價(jià)達(dá)到了18000元/噸左右，長(zhǎng)度在1-5/32價(jià)格上調(diào)200元/噸~300元/噸。從現(xiàn)貨外棉的報(bào)價(jià)看，價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力仍舊比較大，用棉企業(yè)仍舊會(huì)加大外棉的使用量。

配額下發(fā)的數(shù)量為100萬(wàn)噸，筆者了解，可使用量應(yīng)在50萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)下發(fā)的一般貿(mào)易配額將主要用于港口棉花清關(guān)，外棉新訂單的增加與否將視高低等級(jí)棉花的使用量而定。根據(jù)筆者之前的核算，算上這部分配額后，就算沒(méi)有拋儲(chǔ)，本年度棉花也不會(huì)出現(xiàn)缺口。從這個(gè)角度考慮，后期本年度國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格仍需要降低價(jià)格以獲得價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。(作者系新湖期貨研究所分析師廉超)