近來(lái)，對(duì)于按照常規(guī)方式進(jìn)行投資操作的企業(yè)或個(gè)人來(lái)說(shuō)，想要投資贏利是十分困難的，更多的是面對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)。2月中旬以來(lái)，鄭棉振蕩下行，5月7日之后更是連續(xù)大幅下跌，部分資金做多搶反彈，但市場(chǎng)形勢(shì)并不配合這一操作。筆者認(rèn)為，目前市場(chǎng)環(huán)境已發(fā)生根本變化，常規(guī)判斷方法和投資操作慎用。

下跌的不僅是棉花

2012年5月23日，代表國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)級(jí)棉價(jià)格水平的國(guó)棉B指數(shù)下滑至19090元/噸，比2月24日的高點(diǎn)19661元/噸，下跌571元/噸，跌幅2.9%;代表外棉價(jià)格水平的國(guó)際棉花指數(shù)(M)下滑至86.36美分/磅，下跌幅度超過(guò)13.5%;鄭棉主力合約報(bào)收18583元/噸，下跌幅度為13.9%;ICE棉花期貨主力合約73.34美分/磅，跌幅18.5%。

此次下跌并非棉花獨(dú)有。2月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)外主要股票市場(chǎng)及包括金屬在內(nèi)的大宗商品期貨市場(chǎng)先后步入弱勢(shì)，4月份之后，多數(shù)品種市場(chǎng)行情跌幅加大。

全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境暗淡

經(jīng)濟(jì)增速放緩。世界銀行預(yù)測(cè)2012年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為2.5%，而2011年為3.2%，2010年則為3.9%。目前，國(guó)際經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。

一方面歐洲金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況面臨著巨大不確定性。擁有17個(gè)成員國(guó)的歐元區(qū)3月份失業(yè)人口占勞動(dòng)力比重為10.9%，達(dá)1999年發(fā)行歐元以來(lái)的最高水平，更令人擔(dān)心的是希臘在近期大選后未能組建聯(lián)合政府，歐元區(qū)緊張局勢(shì)因此升溫，希臘退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)加大。一旦希臘退出歐元區(qū)，歐元將面臨瓦解的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性給未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)蒙上了不確定性陰影。種種信號(hào)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨超預(yù)期反彈后的明顯下行壓力。商業(yè)庫(kù)存增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩，消費(fèi)開(kāi)支的增長(zhǎng)已經(jīng)超過(guò)了收入的增長(zhǎng)，這意味著美國(guó)消費(fèi)者正在通過(guò)他們的儲(chǔ)蓄借貸來(lái)增加消費(fèi)開(kāi)支。據(jù)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，3月份制造業(yè)產(chǎn)值環(huán)比下降0.2%;4月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)11.5萬(wàn)人次，大幅低于3月調(diào)整后的15.4萬(wàn)人次，失業(yè)率繼續(xù)位于8%以上的高位;消費(fèi)者信心指數(shù)高位回落，個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，慢于2月份0.9%的增幅，凸顯美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能正在減弱，居民對(duì)未來(lái)消費(fèi)預(yù)期缺乏信心。

國(guó)內(nèi)方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于向下調(diào)整過(guò)程中。4月份，我國(guó)外貿(mào)出口同比增長(zhǎng)4.9%，增速同比下降25個(gè)百分點(diǎn);進(jìn)口同比增長(zhǎng)0.3%，增速同比下降21.5個(gè)百分點(diǎn)。物價(jià)方面，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲3.4%;工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降0.7%。背離走勢(shì)表明，通脹高企的背景下，產(chǎn)能過(guò)剩及庫(kù)存壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)。

5月12日，中國(guó)人民銀行宣布，自5月18日起，下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是2012年以來(lái)第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。考慮到一季度外貿(mào)順差整體規(guī)模繼續(xù)收窄，新增外匯占款同比減少74.1%，延續(xù)去年四季度以來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，此次降低存款準(zhǔn)備金率并不意味著國(guó)內(nèi)貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松。

棉花消費(fèi)動(dòng)力不在

2004年以來(lái)，土地、勞動(dòng)力及資金等市場(chǎng)要素價(jià)格逐步上漲，低價(jià)市場(chǎng)要素支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段已基本結(jié)束。2008年的全球金融危機(jī)宣告，亞洲生產(chǎn)、歐美消費(fèi)的大循環(huán)模式已走到了盡頭，世界經(jīng)濟(jì)失去了原有的增長(zhǎng)動(dòng)力。放眼全球，尋找足夠規(guī)模且消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)的地區(qū)或國(guó)家變得十分困難，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局或消費(fèi)動(dòng)力在短期內(nèi)難以形成，包括棉花在內(nèi)的國(guó)際大宗商品須尋找新的消費(fèi)動(dòng)力，中國(guó)以出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展模式已基本走到盡頭。

紡織業(yè)目前的大問(wèn)題是產(chǎn)能全面過(guò)剩。決定紡織經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)的基礎(chǔ)因素，不論內(nèi)生、外生，還是需求、供給都在發(fā)生重大的變化。“人口紅利”的優(yōu)勢(shì)逐步衰減，工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程也將趨于減速，“資源紅利”衰減后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨資源環(huán)境瓶頸。

中國(guó)正面臨著外需不足、內(nèi)需不振的困難。工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)的時(shí)代背景已基本形成，棉花生產(chǎn)和消費(fèi)進(jìn)入彼此共贏、相互制約的新格局。而全國(guó)性農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模發(fā)展尚未全面啟動(dòng)，大力推動(dòng)棉花生產(chǎn)，進(jìn)而以生產(chǎn)促消費(fèi)的格局短期內(nèi)將難以形成。